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国泰君安:杰克逊霍尔央行年会后 黄金为何再创新高?

日期:08-24 20:18 来源:互联网 编辑 : 小狐 阅读人数:268

美国的Jackson Hole小镇,昨天又迎来热闹景象,由美联储举办的一年一度的全球央行年会拉开帷幕。近些年来,Jackson Hole年会越来越受瞩目,是因为它已经从纯粹的学术讨论,变成市场各方揣摩

美国的Jackson Hole小镇,昨天又迎来热闹景象,由美联储举办的一年一度的全球央行年会拉开帷幕。

近些年来,Jackson Hole年会越来越受瞩目,是因为它已经从纯粹的学术讨论,变成市场各方揣摩各国央行领导下一步货币政策意图的重要窗口。

例如2018年,顶着来自特朗普的降息压力,在年会上重申“渐进式加息”之后,在当年9月和12月的议息会议上,美联储进行了两次各25个基点的加息。

也因为此,Jackson Hole年会上释放出来的政策信号,对全球股市、债市以及商品资产会带来明显的影响。

比如过去10年,Jackson Hole年会后的首个交易日,黄金有9次出现上涨,仅有1次下跌(2016年)

国泰君安:杰克逊霍尔央行年会后 黄金为何再创新高?(图1)

19年全球央行年会上,美联储释放了怎样的货币信号?而为何,昨晚黄金会再次异动,创出六年来新高?

本周,国泰君安有色团队再度发布深度报告《避险利率双驱动,黄金迎来大级别行情》为我们做了前瞻。

全球经济与疯狂的黄金

今年的Jackson Hole会议主题是“货币政策面临的”在市场热议全球央行货币政策是否已经失效的当下,这个主题很是应景。

在刚刚过去的7月31日,美联储宣布了自2008年金融危机以来的首次降息。

但在本周三公布的7月美联储政策会议纪要显示,美联储内部对降息的必要性存在较大分歧。

在美联储内部,有官员对贸易摩擦、全球经济放缓和低通货膨胀率表示担忧,但也有官员指出美国就业、企业投资和消费者支出依然强劲。

在昨晚的央行年会演讲中,重申了保持经济扩张的货币政策基调

“美联储将采取适当政策维持经济扩张,以达到充分就业和通胀率2%左右的目标。”

在中美贸易摩擦反复、美联储政策转向等一系列事件助攻下,今年以来,以黄金为首的贵金属资产走出了一波大行情。

近两周以来,贵金属价格继续上移,黄金突破1480阻力位,并于今天站上1520关口,白银亦上破16.6-16.7附近阻力,最高触及17.2附近,金银比出现历史级别修复,近期稳定在90附近,为26年的最高水平。

伦敦黄金价格走势

国泰君安:杰克逊霍尔央行年会后 黄金为何再创新高?(图2)

1500关口之上,黄金是否能够延续高涨态势?国泰君安有色团队认为,金价目前已经完成底部构建,整体市场处于震荡走高行情。

具体来看,“避险”和“利率”仍然是未来黄金走势的两大主要关键词。

“避险”+“利率”双驱动

短期来看,央行购金是支撑金价走势的重要因素。

近日,国际黄金协会发布的最新报告总结认为,各国央行购金与稳健的黄金ETF净流入是支撑2019上半年全球黄金价格上涨的重要驱动。

中长期来看,黄金上涨受避险和利率驱动的双因素驱动。

避险方面,由于中美贸易摩擦前景仍未明朗,甚至还有加剧趋势,同时全球经济衰退红灯再现,美国国债收益率延续跌势,金价一路攀升。

利率方面,全球央行维持宽松步调,对金价构成强劲支撑。

自从8月1日美联储降息之后,全球其他主要经济体央行同步释放了宽松信号。

阿联酋、巴林、沙特三国央行宣布降息25个基点,巴西央行降息50个基点,创下历史新低。

另外,香港金管局也将基准利率下调25个基点至2.50%本周全球降息潮俱乐部又添三位成员,新西兰联储、印度央行和泰国央行也相继宣布降息。

值得一提的是,尽管中国是“金砖五国”中唯一尚未降息的国家,但LPR改革方案后的第一次报价,利率水平已有小幅降低。参见《央行发布LPR改革方案,利率市场化闯关再下一城》

另一方面,尽管美联储并没有给出太多的信号,但市场对后续美联储降息已经有了一定程度的预期:美联储在9月议息会议上大概率选择降息,关键在于幅度是25个基点还是50个基点,而降息周期将对黄金白银形成强劲的推涨动能。

如何理解“预防式降息”

在7月31日美联储降息新闻发布会上,将“降息25个基点”解释为“一次周期内的政策调整”和“一次预防式的降息”

在昨晚的演讲中,也清晰地解释了“预防式降息”的意图,即“美联储不是认为美国经济陷入衰退,只是在数据中性的情况下应市场强烈要求进行预防性降息,而非趋势性降息”

言外之意,似乎否定了后续降息的可能。但从最新的数据来看,美国经济衰退红灯再现,美国国债收益率延续跌势。

美国十年期国债收益率最低跌至1.514%30年期国债收益跌破2%最低下探至1.942%

10年期国债收益率和2 年期国债收益率出现2007 年以来首次倒挂。

由此看来,美国经济复苏或许面临一定难度。从这个角度上来看,国泰君安有色团队认为,此次降息并非市场普遍认为的“预防式”降息,而是实质性地应对衰退。

而从历次降息周期的经验来看,降息一旦开启,往往难以“一蹴而就”后续的降息力度和持续时间有望超市场预期,从中长期来看,将助推黄金上涨。

还有哪些行业受益?

此前,我们深度复盘了降息对于金价的影响,以及对相关受益行业的展望,其中重点提到了金价走高对消费黄金带来的影响。

因黄金具有消费和投资双重属性,黄金首饰需求是我国黄金市场的主力需求。根据IBIS World数据,2017年我国黄金饰品消费占珠宝行业比例达60%

2017年我国黄金饰品消费占比高达60%

国泰君安:杰克逊霍尔央行年会后 黄金为何再创新高?(图3)

通过分析过去十年金价波动和黄金珠宝消费之间的关系,我们发现当金价发生波动时,就会出现消费属性与投资属性的博弈,分为以下四种情形:

金价长期上涨,消费者形成对金价上涨预期,此时黄金珠宝呈现量价齐升关系,如2009-2012年的黄金珠宝与黄金价格的大牛市。

金价短期暴跌,消费者处于抄底、捡便宜会短期内大幅增加购买黄金珠宝,如2013年“大妈抢黄金”等事件,但最终提前透支消费,不可持续。

金价长期阴跌,消费者观望情绪加强,投资属性基本丧失,黄金珠宝消费完全回归消费属性,低位盘整。

金价短期暴涨,消费者短期无法接受消费品大幅涨价,对黄金珠宝产生负面影响,如2016年英国脱欧,金价一周内上涨10%抑制黄金珠宝消费。

2008-2018十年金价与黄金珠宝销量

四种关系复盘

国泰君安:杰克逊霍尔央行年会后 黄金为何再创新高?(图4)

如今,在全球降息潮下,金价上行通道再次打开,国泰君安零售团队认为,金价的上涨会拉动黄金珠宝量价齐升。

总结来看,就金价而言,在避险情绪和利率下行的双重驱动下,黄金或迎大级别行情。

在黄金消费品方面,金价上涨的背后,在行业集中度提升、竞争格局变化下,头部黄金企业的市占率、盈利性都有望长期向好。

本文相关词条概念解析:

降息

所谓降息是指银行利用利率调整,来改变现金流动。当银行降息时,把资金存入银行的收益减少,所以降息会导致资金从银行流出,存款变为投资或消费,结果是资金流动性增加。一般来说,降息会给股票市场带来更多的资金,因此有利于股价上涨。降息会推动企业贷款扩大再生产,鼓励消费者贷款购买大件商品,使经济逐渐变热。自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。

标签: 美联储 黄金 金价 央行 国泰君安证券

网友评论

我的小乖乖
我的小乖乖
杰克逊霍尔全球央行年会逼近,黄金价格是否续跌?
2019-12-09 19:50 48
嘉乐112
嘉乐112
都能完美融合进他的音乐
2019-12-09 12:38 44
不一样的标
不一样的标
这跟他从小不断练习有很大关系
2019-12-11 06:32 23
主动做选择
主动做选择
杰克逊霍尔全球央行年会来临,现货黄金如何操盘?
2019-12-06 02:38 27
fengxin123
fengxin123
MJ个人性格单纯快乐,带着他的性格再去看他的现场表演,让人没有顾及,只是纯粹欣赏,体验更好
2019-12-06 20:40 88
vicente11q
vicente11q
你为什么喜欢迈克尔.杰克逊?
2019-12-06 19:22 10
稻草人568
稻草人568
现在他去世了他的生活才公开,在当时外界人附加给他的想象让人对他充满好奇
2019-12-10 01:34 89

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