引语：

- 疫苗遇利好，科技股“崩溃”上周，新冠疫苗三期实验分析，显示疫苗安全有效的一出，欧美股市应声大涨，然而，一边是道指大涨，另一边，代表科技股的纳指却呈暴跌态势。

- 缘何暴跌？需要先了解几个月前暴涨的逻辑。即疫情突袭，金融市场遭遇剧烈波动，如今疫苗出现，一切将逆序回放。

-值得注意的是，即使短期市场或快速挤泡沫，但我们仍认为，科技、消费、医疗是不会输的赛道，伟大的公司将从这三个领域奔涌式出现。

谈暴跌前

先了解前几个月暴涨的逻辑

二月的疫情是导火索。春节后首个交易日A股暴跌8+%、三月美股四次熔断、油价跌到负值、黄金被疯狂抛售，恐慌情绪横扫一切，仿佛世界末日来临。

投资的本质，是以低于价值的价格买入。年初，在接受《中国证券报》2020年2月3日专访时，我们曾表达过，“疫情或推动金融资产价格下跌，但对长期价值影响有限，价格下跌反而为坚定的长期投资者创造了机会。“别人恐惧时贪婪”是投资者应反复思考的一句话。”

图为：危机期间，沪深300、标普500、纳斯达克、欧洲50指数的走势

央行作为金融体系“最后接盘侠”终成救世主。美联储（美国央行）通过印钱拯救危机并注入信心（危机时才是信心，比黄金更重要）央行资产负债表规模接近翻倍，从3万多亿扩表到7万亿美元规模，若乘以货币乘数，则供给了天量货币。其他国家“兄弟姊妹”央行均是一根稻草上的蚂蚱，奋力跟进印钱。

图为：美联储资产负债表规模快速上升

全球钱多了，泡沫也就变大了。货币供过于求、资金成本大幅下降，同时，钱是聪明的、四处寻找“好资产”当疫苗未出、疫情持续时，人们无法开展正常生活，航空、餐饮、游轮、等行业压力巨大，投资者卖出这些股票转投网购电商、会议、游戏、线上等受影响小甚至受益的股票，因此一系列科技类股票持续暴涨。

图为：大跌前，科技相关股票泡沫已超过2000年“IT泡沫”最大时期

疫情受控后

一切将逆序回放

新导火索是疫苗的出现。疫苗迟早会来，或早或晚而已；流动性会被回收，也是或早或晚而已。据统计，三期临床疫苗成功率往往超80%，何况目前全球已有11个疫苗处于三期临床。辉瑞的疫苗，成为一切逆序的开始。

图为：11月09日，辉瑞疫苗90%的阻隔率传出后，受益于疫情的科技股暴跌

疫苗出现、疫情受控后，央行将重新缩表。当一切重归正常，就业快速回升，央行为疫情所印的钱将被快速回收。目前通胀预期虽低，但各国央行心知肚明，一旦通胀预期从笼子里跑出来，则已错过了控制通胀的最佳时机。

科技股值得逢低投资

尤其是挤出泡沫后，配置机会将格外突出

值得注意的是，即使短期市场或快速挤泡沫，长期看我们仍认为，科技、消费、医疗是不会输的赛道，伟大的公司将从这三个领域奔涌式出现。

回归基本面，科技股应长期配置。之前在接受《北青》2020年7月20日专访时，我曾经表示，“长期来看，股价一定会回到盈利上去。短期情绪可能让估值大幅上升，但一旦没有盈利兑现，最终股价还是会摔下来。如果一旦市场情绪反转，这些企业跌起来也一定是首当其冲的。医药股当前估值高的逻辑主要是创新，也不是早些年走量营收的逻辑。但创新的失败率非常高，未来股价的走势一定是分化的。而半导体相关的创新，未来能实现盈利兑现的概率比医药股还低。因此，投资者应当长期持有。”

投资需抓主要矛盾。针对中美科技股：

1、此前主要矛盾是，美大选的不确定性、疫情的不确定性，但随着两只靴子分别落地，股市正反馈大涨。

2、当下主要矛盾是，疫苗出现后，实体经济股票反弹，聪明钱重新流入。同时，流动泛滥不再，泡沫开始局部破裂。

3、未来主要矛盾是，中国反垄断的大棒如何落下？

虽然反垄断不确定性大，但市场“先卖为敬”股票投资者最不喜欢不确定性，无论反垄断法如何落地，市场用脚投票、卖出潜在受影响的科技巨头。

长期看，反垄断使我们更看好整个科技行业，但需甄别个股。借鉴发达国家成熟反垄断案例，科技巨头在反垄断大棒下，其“赢家通吃”地位被削弱、给新进者创造生长空间。虽然行业内“大象”的步伐被放缓，但对整个行业而言，将更高效地产生利润，且增速仍远超其他行业。

本文相关词条概念解析：

疫苗

疫苗（vaccine）是指为了预防、控制传染病的发生、流行，用于人体预防接种的疫苗类预防性生物制品。生物制品，是指用微生物或其毒素、酶，人或动物的血清、细胞等制备的供预防、诊断和治疗用的制剂。预防接种用的生物制品包括疫苗、菌苗和类毒素。其中，由细菌制成的为菌苗；由病毒、立克次体、螺旋体制成的为疫苗，有时也统称为疫苗。