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节前抢出口导致12月环比增速偏高,基数效应推高进口增速,但净出口对经济增长的拉动率可能收窄

日期:01-15 14:10 来源:互联网 编辑 : 小狐 阅读人数:369

内容提要公布数据显示,12月份以美元计价进口同比回升16.30%出口同比上升7.60%贸易顺差467.9亿美元,同比变动-100.1亿美元。以计价进口同比回升17.70 %出口同比回升9.0%贸易顺差

内容提要

公布数据显示,12月份以美元计价进口同比回升16.30%出口同比上升7.60%贸易顺差467.9亿美元,同比变动-100.1亿美元。以计价进口同比回升17.70 %出口同比回升9.0%贸易顺差3292.7亿元,同比变动-639.3亿元。

一、季节效应推高出口增速、基数效应推高进口增速。基数方面,2018年12月出口、进口环比增速分别为-1.54%-10.08%粗略估算基数效应分别导致2019年12月出口、进口同比增速回升1.5、10.0个百分点,能够解释进口增速的大部分回升幅度、但无法充分解释出口增速的反弹。2019年12月出口、进口环比增速分别为7.3%3.8%出口环比较历史均值(6.5%偏高、进口环比较历史均值(6.1%偏低。考虑到2020年1月有春节假期,节前“抢出口”导致12月环比增速偏高,并导致当月同比增速反弹。

二、贸易战缓和不足以解释出口增速超预期回升。12月中国对美国出口增速较上月回升8.4个百分点,导致当月出口增速上升2.1个百分点;对欧盟出口增速上升10.4个百分点,导致当月出口增速上升1.7个百分点。中国对中国香港出口增速回升9.1个百分点,导致当月出口增速回升1.2个百分点;对东盟出口增速回升10.7个百分点,导致当月出口增速回升1.4个百分点。其他国家和地区中,对印度、中国台湾、澳大利亚、加拿大、巴西出口增速扩大合计导致出口增速回升1.7个百分点。

三、总体看,我们认为短期内出口增速仍将受季节效应扰动,增长中枢或受到一定支撑,但净出口对经济增长的拉动率可能收窄。对美出口改善、基数效应的拉动率无法充分解释12月出口增速的反弹,我们认为当月出口增速超预期主要来自春节前置下季节效应的影响。

考虑到今年相比去年的春节错位,以及去年Q1出口环比增速的大幅波动,短期内出口增速仍将受到季节效应的扰动。

得益于近期外需改善、商品价格降幅收窄、中美贸易争端缓和,未来短期内出口增长中枢或受到一定支撑。

2018年Q1-Q3贸易顺差的超低基数是导致2019年净出口对经济增长拉动率显著偏高的主要原因,由于同比基数抬高,2019年Q4的货物贸易顺差已经同比负增长,而2020年的贸易顺差将面临2019年“正常化”的同比基数,因此我们认为基数效应将导致2019Q4乃至2020年净出口对经济增长的拉动率相比2019Q1-Q3的高水平收窄。

出口回升有利于拉动库存周期,但整体经济增长的拉动则更侧重于净出口,因此我们既看好库存周期回升,同时也对未来经济增速的回升持相对谨慎的态度。

本文相关词条概念解析:

增速

增速,就是增长速度,是反映社会经济现象增长程度的相对指标,它是报告期增长量与基期发展水平之比。

回升

回升,拼为huíshēng,指下降后又往上升。

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标签: 增速 拉动率 百分点 基数 效应

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