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沽空机构Valiant,Varriors发表报告狙击维他奶国际,高增长,形容其中国增长为国王的新衣

日期:01-16 15:19 来源:互联网 编辑 : 小狐 阅读人数:167

Valiant Varriors表示,维他奶虚报中国和澳大利亚的利润,报告的资本支出与申报不符,成本结构反常,剔除自己编造的中国增长神话后,这家公司不过是小而平淡罢了。-在此输入标注富途资讯1月16日

沽空机构Valiant,Varriors发表报告狙击维他奶国际,高增长,形容其中国增长为国王的新衣(图1)

Valiant Varriors表示,维他奶虚报中国和澳大利亚的利润,报告的资本支出与申报不符,成本结构反常,剔除自己编造的中国增长神话后,这家公司不过是小而平淡罢了。

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富途资讯1月16日,沽空机构Valiant Varriors发表报告狙击维他奶国际,形容其中国增长为国王的新衣,仅予维他奶国际10元目标价,较前一日收市价27.7元有63.9%潜在跌幅。截止发稿,维他奶国际跌0.54%,报27.55港元。

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该机构指出,维他奶声称近年在内地抢占大量市场份额,受投资者瞩目,股价由2009年3.5元飙升至2019年的46.5元,市值增长13倍。不过该机构认为当中水份很大,集团层隐瞒诸多事实。

维他奶虚报中国和澳大利亚的利润,报告的资本支出与申报不符,成本结构反常,剔除自己编造的中国增长神话后,这家公司不过是小而平淡罢了。

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主要看空观点如下:

1、维他奶虚报中国和澳大利亚的利润

在竞争对手还在苦苦挣扎之际,维他奶是如何保持着高利润率?是因为一个神奇的豆饮配方?还是团队中有超人?正如奥卡姆剃刀理论的简单即有效原理所说,在这种情况下,维他奶公司的问题呼之欲出,它在中国大陆的利润存在造假。

Valiant Varriors对比发现,维他奶在财报中向投资者披露的与在所提交的利润数据大相径庭,其公司财报称,三年来平均实现营业利润4.51亿元,比它在申报的3.21亿元足足高出40%以上。

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Valiant Varriors还表示,研究了维他奶在澳大利亚唯一的子公司Vitasoy Australia Products Pte Ltd.的财务报告后发现:公司在报道澳大利亚市场的利润方式上的套路和在中国的如出一辙。

2、报告的资本支出与申报不符

根据维他奶财报显示,公司于2017年新增资本支出2.14亿元,2018年为6.89亿元。而数据显示,公司在2017年和2018年的支出分别仅为4590万元和1.75亿元。

Valiant Varriors表示,有充分理由相信维他奶财报中的资本支出远低于实际支出,财报和集团提交给中国工商的资料差额巨大,充分证明维他奶的流状况不佳,财务欺诈是唯一可用来骗取大众虚高利润的方法。大胆推断:维他奶公司在持续做假账,不断误导审计公司、投资者和政府,来维持它编造的中国增长神话。

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3、反常的成本结构

Valiant Varriors表示,维他奶竟然可以在多重成本压力下,维持甚至于持续提高毛利率,这样的业绩完全有违常理。

与康师傅和统一一样,维他奶的产品也使用利乐包装。由于原材料成本上升和政府制定的回收政策,利乐包装的单位成本已经上涨约66%。可以在康师傅和统一的财报上看出两家公司的毛利率明显受到挤压,但维他奶的不知为何却丝毫不受影响。

此外,维他奶的员工人数一直以平均每年5%的速度增长,工资则以每年10%左右的速度增长。维他奶的渠道费,包括营销和分销成本每年增幅甚至高达20%至30%。然而又一次,维他奶的毛利率丝毫不受任何影响。

4、放缓的同时竞争日益加剧

公司曾设定2019/2020财年中国大陆的目标为20%的增幅,但2019年上半年的业绩显示维他奶额增幅仅为8%。

该机构还质疑维他奶的库存周转天数由15天升至60天;虽然在内地南方有很强网络,但在北方发展平平;推出新产品方面也举步维艰,一直以来只依赖两款已经上市几十年的豆奶和茶饮,随着饮料行业竞争日益激烈,维他奶的市场份额在逐渐减少。

该机构认为,维他奶去年12月称内地放缓,只是问题的冰山一角,实际情况远要糟糕得多;该机构坚信,即使维他奶股价过去三个月大跌,但市值仍应远低于目前。

机构估值

根据维他奶在的数据,估算出其真实的营业利润增长率仅为2.9%,是上市公司财报上公布的34.2%的十分之一。再加上公司前景惨淡,它的估值显然应该远低于那几家竞争对手的。

Valiant Varriors表示,相信它的股价只值10港币/股,比目前价格还要下调约65%。

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风险提示:上文所示之或者嘉宾的观点,都有其特定立场,投资决策需建立在独立思考之上。富途将竭力但却不能保证以上内容之准确和可靠,亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害。

本文相关词条概念解析:

增长

增长:动词也可以做名词,表示增加的意思。所谓"增长",就是指连续发生的经济事实的变动,其意义就是每一单位时间的增多或减少,能够被经济体系所吸收而不会受到干扰。人口的增长,引起每年至多百分之几的劳动供给量的增加(历史上每年增加3%就已经是高的了),就是突出的例子。

标签: 维他奶 工商局 澳大利亚 财报 中国

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