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并认为流动性危机已经出现缓和的态势,欧美股市见底了么

日期:03-29 22:28 来源:互联网 编辑 : 小狐 阅读人数:366

在上周周报《这是“最坏的时代”也是“最好的时代”》我们前瞻性提出“风险资产”和“避险资产”自上周下半周价格表现开始脱钩,并认为“流动性危机”已经出现缓和的态势。在本周一晚间美联储放出了“无限QE”大招

在上周周报《这是“最坏的时代”也是“最好的时代”》我们前瞻性提出“风险资产”和“避险资产”自上周下半周价格表现开始脱钩,并认为“流动性危机”已经出现缓和的态势。

在本周一晚间美联储放出了“无限QE”大招后,以黄金和美债为首的避险资产出现“暴力反弹”黄金全周涨幅高达11.41%,创08年以来最大单周涨幅;而10年期美债收益率也从3月19日的1.18%快速下降至0.72%。

图1 2月以来美债10年期国债到期收益率走势

并认为流动性危机已经出现缓和的态势,欧美股市见底了么(图1)

自欧美股市2月下旬因全球疫情蔓延出现下跌以来,我们一直强调“A股不会独善其身”原因不外乎两点:

1、当前外资通过沪深股通及QFII已经持有A股4%-5%的流通市值。过去两周因外资股东出现流动性危机而抛售A股资产导致部分“核心资产”股票价格出现大幅下跌。

2、中国是“经济全球化”最大受益国,也是受全球化影响最大的国家之一。而当欧美经济体因为防控疫情出现需求大幅萎缩的情况下,将对我们外贸市场造成巨大冲击。此外诸如汽车、手机、半导体等供应链遍布全球的行业,未来或都将由于上游供应商停产形成阶段性的生产困难。

而A股为什么在本轮“全球熊市”中相对抗跌,无外乎“估值较低”和“政策空间相对较大”两点原因。

因此我们中短期对A股的态度是“A股处于底部区域,但反弹和反转绝不会一蹴而就”这也是缘何我们在过去一个月的下跌中非常淡定并坚决执行“基金日定投”策略的原因。

从中期来看,A股重新走强离不开欧美疫情受控及其股市企稳,特别是美股的企稳对A股至关重要,那么在美股“流动性危机”初步解除之后美股是否存在“二次探底”风险呢?

首先从估值角度来看,道琼斯、纳斯达克和标普500指数(详见图2、图3和图4)在经历了过去一个月的快速下跌之后,其PB估值处在过去10年均值上下0.5个标准差的位置。尚未处于“绝对机会值”水平;此外我们也应该看到,由于美国疫情当前正处在“高峰期”因此目前全球主要投行对美国经济在2020年1、2季度的衰退都有较强预期,而当前美股尚处于历史均值附近的估值水平,可能并没有正确将经济衰退的风险进行“Price-In”

并认为流动性危机已经出现缓和的态势,欧美股市见底了么(图2)

图3 纳斯达克指数过去十年PB-BAND

并认为流动性危机已经出现缓和的态势,欧美股市见底了么(图3)

图4 标普500指数过去十年PB-BAND

并认为流动性危机已经出现缓和的态势,欧美股市见底了么(图4)

这也是为何我们对A股相对乐观的原因所在。首先国内的疫情防控风险已经大大缓解,复工复产正在快速恢复中,从近期工业用电量等数据来看国民经济整体出现了复苏的态势,虽然受到外需受损等因素影响,但由于沪深300指数(详见图5)处在过去十年PB均值+1个标准差的“绝对机会值”水平,因此我们对A股的未来并不悲观。

图5 沪深300指数过去10年PB-BAND

并认为流动性危机已经出现缓和的态势,欧美股市见底了么(图5)

在3月欧美疫情扩散初期,机构投资者讨论的话题是“要将此次疫情的参考模板从03年SARS调整到08年金融危机”而随着疫情快速扩散和欧美市场的暴跌,机构投资者参考的模板又从“08年金融危机”转换成了“1929大萧条”而我们认为,本次疫情扩散对实体经济的影响远超08年金融危机,而由于美联储采取了“快速降息”+“无限QE”的策略,叠加美国启动了2万亿美元的刺激计划,本次疫情冲击发展为1929大萧条的概率极小。

然而“快速降息”和“无限QE”背后都需要我们在全球疫情防控中看到明显的“拐点”因此我们认为短期对于欧美股市“不要轻言底部”这个底部大概率会和欧美疫情防控拐点同步出现。让我们耐心等待,珍惜手中的“子弹”

附:截止2020年3月28日欧美各国每日确诊情况

本文相关词条概念解析:

A股

A股,即人民币普通股,是由中国境内公司发行,供境内机构、组织或个人(从2013年4月1日起,境内、港、澳、台居民可开立A股账户以人民币认购和交易的普通股股票。A股不是实物股票,以无纸化电子记账,实行T+1交割制度,有涨跌幅(10%)限制,参与投资者为中国大陆机构或个人。中国上市公司的股票有A股、B股、H股、N股和S股等的区分,这一区分主要依据股票的上市地点和所面对的投资者而定。2015年4月13日起,A股市场全面放开一人一户限制,自然人与机构投资者均可根据自身实际需要开立多个A股账户和封闭式基金账户,上限为20户。截止2015年4月14日,沪深两市A股市场共有2661家上市公司,其中上交所上市1020家,深交所上市1641家。沪市A股的总市值为31.50万亿元(4月10日数据),深市A股总市值20.6万亿元(4月14日数据)。沪深两市的股票账户合计高达1.89亿户,其中有效账户为1.47亿户(2015年4月3日)。

标签: 疫情 欧美 A股 纳斯达克 美股

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