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拯救边缘化的新三板,从4月到现在

日期:07-07 17:23 来源:互联网 编辑 : 小狐 阅读人数:80

过去一年,可以说是资本市场改革最为激进的一年。一边,科创板落地、创业板注册制等正如火如荼推进中;另一边,新三板也不甘成为资本市场“边缘化”的存在,以“闪电速度”推进精选层改革进程。有业内分析人士提出,

拯救边缘化的新三板,从4月到现在(图1)

过去一年,可以说是资本市场改革最为激进的一年。

一边,科创板落地、创业板注册制等正如火如荼推进中;另一边,新三板也不甘成为资本市场“边缘化”的存在,以“闪电速度”推进精选层改革进程。

有业内分析人士提出,精选层的出现,或将加速券商投行业务的变革。从某种意义上来说,精选层真正打响了投行变革的“第一枪”

新三板之殇

在新三板刚推出的时候,市场对它还是满怀期待的,以至于当时就有“ 中国的纳斯达克”之称,各类券商做市热情高涨,企业积极挂牌,资本机构重仓涌入。

然而,随着制度的落地,新三板逐渐暴露出市场流动性弱、企业融资规模受限、挂牌吸引力降低等问题。前两年出现的新三板“摘牌潮”就是市场最真实的反应。

事实上,新三板“摘牌潮”从2017年初就开始了,2018年这一趋势愈演愈烈。公开数据显示,新三板终止挂牌企业,2017年全年有709家,2018年更是翻了一番达到1513家。

新三板企业摘牌大体上可分为两类:一类是主动摘牌,另一类是强制摘牌。主动摘牌的情形包括经营发展需要或战略调整、IPO或转板、公司解散、公司合并等。

事实上,新三板股票交易状况整体不活跃,融资变现功能效果不佳,导致部分挂牌企业进退维谷,尤其是基础层企业,既要在每年付出几十万元的维持成本、疲于应付信息披露的同时,也不能享受融资、变现或上市、并购等现实红利,摘牌就成了部分企业的现实选择。而被动摘牌,则可能是由于未按照相关规定及时披露年报、涉嫌财务造假被机构强制摘牌退市。

“逃离新三板”也成为前两年资本市场的一大趋势,不少市场人士甚至断言:新三板要逐渐被“边缘化”了。

精选层“变革”在哪?

新三板之所以陷入低迷,其根本原因在于发行、融资、交易等制度的不完善,导致其在流动性、估值水平、融资规模、股东退出便利性等方面与交易所市场仍存在一定差距。

于是,以“完善市场制度”“激活市场活力”为关键词的新三板改革在2019年10月25日正式启动,涉及发行、融资、交易等方面的措施陆续推出。

其中,设立精选层被认为是影响最为深远的改革,其被赋予的转板功能为境内资本市场的创新搭起了 A 股和场外股权市场的桥梁。

作为A股的预备队,精选层代表的是新三板优质企业,科学合理的分层也降低了投资人选公司的难度。

拯救“边缘化”的新三板

与前两年“摘牌潮”不同的是,自从精选层制度推出以来,有很多原本计划IPO的新三板企业暂时放弃了登陆A股市场的机会,选择“火线”转战精选层

仅在今年的3月份,就有超20家进入IPO辅导的新三板企业转战精选层,其中就包括了已经于近段时间完成申购的艾融软件(830799)佳先股份(430489)方大股份(000055)球冠电缆( 834682)等。

自从新三板深化改革的制度推出之后,申报精选层的企业股价也迎来了大涨,有些企业短短几个月就翻了四五倍,部分企业的估值甚至已经超过了主板同类型股票的估值,从这个角度来看,改革确实在资本市场掀起了一阵波澜。

在4月27日全国股转公司正式开始受理新三板“小IPO”申报材料的当天,新三板做市指数就上涨1.21%,精选层概念股走势高涨,尤其是已经通过精选层辅导验收的挂牌企业。

晨越建管(832859)全天大涨43.59%,创出挂牌以来股价新高;龙泰家居(831445)上涨近16%;贝特瑞(835185)至收盘涨近10%;国源科技(835184)蓝山科技(830815)分别上涨了6.7%、4.02%;润农节水(830964)4月27日也大涨逾16%。

从4月到现在,精选层以“闪电速度”推进着,截止到7月3日,精选层过会企业共32家,8家企业完成申购,21家企业进入发行程序,备战企业增加至1109家。

在精选层推出之前,新三板企业要想摆脱新三板的低流动性、低估值,一个主要渠道就是争取转板A股。业内分析人士认为,精选层实施与交易所市场相同的连续竞价交易制度,将从根本上改变市场流动性。未来预计精选层内部将出现明显的估值分层—龙头和新兴成长公司享有更高估值。

中国中小企业协会规范治理研究中心主任崔彦军曾表示,新三板深化改革后,将补齐中国资本市场的短板,一个有效的多层次资本市场体系得以进一步完善。

不可忽视的是,目前新三板与A股公司之间还是有很大的估值差距,但业内人士认为,那些转板预期较强的精选层公司未来的估值会接近A股同类公司,所以对精选层中的优质公司的流动性可以不用担心。

顶格打新却未中一股背后

当下,精选层正式进入打新时代。颖泰生物(833819)艾融软件(830799)等8家首批挂牌精选层的企业已经于7月1日至7月3日完成申购,贝特瑞( 835185)等21家企业的新股也将在7月6日启动申购。

近日,首批2支新股的申购结果也已经出来了,跟此前业内人士预言的100%中签有出入的是,有投资者顶格打新却未中一股,“一手党”只申购100股却幸运中签。让人大跌眼镜之余,也引来了一片怨声。

“这该亏大了,从华安证券和新华保险割肉出来凑了200多万,分三个打的,结果连一百股都不给我。”

“200万一股都没中,不改规则,不会再申购了。”

“有很多艾融顶格满申购0中签的,而且是9点15之前委托的。”

拯救边缘化的新三板,从4月到现在(图2)

对于始料未及的低中签率,果真像投资者所言是有规则的问题吗?精选层网上公行遵循“比例配售+时间优先”规则。以艾融软件为例,其发行价25.18元,有投资者以265.9万元顶格申购10.56万股、获配1056号,却没有打中100股;有的投资者仅申购100股,却获得认购100股。这说明网上认购中签率在1/1056以下,投资者即便以265.9万元顶格申购,按“比例配售”规则获配股票也不足100股,此时所有投资者能否获配股票,不在于申购股数多少,而完全取决于申购报单在交易所的排序,只要排序靠前,申购100股也可中签。

北京南山投资创始人周运南认为,一股未中只有一种可能,就是艾融软件成为了新三板精选层网上打新的爆款,被资金打爆了;全国股转公司相关负责在公开场合表示,艾融软件等个股出现被“打爆”的情况属个例。以比例配售为主的配售机制,能够充分保证配售过程的公平,同时在最大程度上扩大获配投资者的范围。但当某只股票认购异常火爆的情况下,配售机制会向中小投资者倾斜,增加中小投资者获配机会。

也有不愿具名的个人投资者表示,网上打新也要看券商申报速度,使用不同券商软件打新的投资者,中签率或有较大差异,这与券商性能等技术性因素有关。

云洲资本合伙人习青青提出,随着后续首发企业供给量增大,不会再出现个股被打爆的情况,“至少能够保证顶格申报必中”但分析新三板7月1日至20日公行的27只新股,最大网上初始公行量为2800万股,最少的仅有24万股,即使每日发行三五只,也可能重现艾融软件的情况。当然,吃了亏的投资者要么就直接退出打新,要么自然也会吃一堑长一智,改变申购策略。

申购策略如何调整?

有投资人提出,对于精选层的打新规则必须改进,这在短时期内恐怕难以实现,那么就没有办法避免出现“顶格申购配不到100股”的情况吗?

资深投行人士许达表示,由于打新的时间优先因素存在,放弃大金额打、变为小金额提前下单,或许会成为投资者的选择;此外,一部分有实力的投资者会选择网下申购,这会使得网上申购中签率大幅提升。

他进一步指出,随着精选层新股数量不断增多,市场将发挥调节作用,精选层打新股的风险也将体现,新股跌破发行价以及发行失败都将出现,“顶格申购不如买一手”的现象也将随着投资人更加理性而逐渐消失。

“九十年代的A股也是这样发行的,当时担心发不出去,所以资金也是全额预交比例配售方式。三板改革初期也是遇到这样的情形,毕竟市场层级低一些,以后精选层挂牌的企业多了,也就可以市值打新了。”业内评论人士提到。

不过,值得一提的是,网下询价申购对投资者判断企业价值的能力要求更高,同时对报价能力有一定。另外,根据全国中小企业股份转让股票向不特定合格投资者公行并在精选层挂牌与承销业务实施细则(试行) 规定:网下发行与网上发行应同时进行,投资者应当选择参与网下或网上发行,不得同时参与。也就意味着,一旦投资者网下报价失败,将与这只新股失之交臂。

据精选层公行安排,7月6日,贝特瑞开启申购,包括其在内,本周共有9只个股可申购。本周的申购结果如何?是否依然会出现低中签率的情况?路演君和大家一起拭目以待!

本文相关词条概念解析:

三板

古代筑墙、坟所用的板,每块高二尺,三板为六尺;另外三板又有舢板的意思;还有三级的意思;股票市场中也有三板市场,全称是“代办股份转让系统”,于2001年7月16日正式开办,一方面为退市后的上市公司股份提供继续流通的场所,另一方面解决原STAQ、NET系统历史遗留的数家公司法人股流通问题,截止至2008年4月,在代办股份转让系统挂牌的股票共83只。

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