在2020年已披露财务数据的23家券商中，中山证券的营收和净利及增速的排名均为倒数。在券商行业有望继续改革红利，实现业绩高增长的2021年，中山证券如何破局前行？

投资者网 丁琬璎

根据1月20日广东锦龙发展股份公司（下称“锦龙股份”披露的控股子公司2020年度未经审计的财务报表，中山证券有限公司（下称“中山证券”的营收和净利润在已披露数据的23家券商中，排名均为倒数。

另外，自去年8月，中山证券受到深圳证监局“三大业务被暂停一年”等处罚决定，至今已过去近5个月，此间在去年12月新的评级结果中，中山证券直降，其高管调整后近期又收新罚单，管控问题堪忧。

就上述相关问题，《投资者网》向中山证券发去调研函求证，但未收到回复。

2020年下半年净利“奇异”亏损

据公开信息，中山证券成立于1992年，总部位于广东省深圳市，是一家全牌照的综合类证券公司，拥有投资银行、零售业务、资产、固定收益、证券投资等业务体系，第一大股东为锦龙股份。

目前，业内的多家券商陆续披露了2020年度未经审计财务数据。得益于去年市场整体走强等因素，目前已经披露未经审计的财务数据或业绩预告的券商中，大多数券商在2020年实现了业绩“飘红”其中东海证券、华鑫证券、英大证券等券商去年的净利润同比增幅都在100%以上。

据锦龙股份披露的中山证券2020年度未经审计的财务报表中，虽然去年中山证券的营收和净利增速均为正数，但在23家公布了财务数据的券商中，中山证券的营收和净利润排名均为倒数。具体来看，2020全年公司营收12.56亿，排名倒数第三，净利润2.53亿，排名倒数第四；营收增速为1.62%，排名倒数第一，净利润同比增速10%，仅高于目前处于被接管状态的国盛证券（-57.14%）以及受信用减值损失拖累净利润大幅下降的江海证券（-43%）排名倒数第三。

值得注意的是，通过比较该公司2020年上半年财报和全年财报（均未经审计）可知，中山证券下半年的营收和净利趋势令人费解。

据半年报显示，2020年上半年，中山证券实现营收9.77亿元，净利润2.86亿元，同比增速为38.65%和55.89%。结合其2020全年营收12.56亿，净利润2.53亿不难得出，该公司下半年营收2.79亿，不足上半年营收的30%，而据此算出来的下半年净利润为-0.33亿元，也就是说，下半年处于“亏损”状态。

那么问题来了，在2020年这一券业大年，尤其是下半年投资市场回暖的大背景下，是什么原因导致了中山证券下半年却进入“寒冬”

一纸罚单几大业务“喊停”

据悉，去年6月11日，锦龙股份发布公告中称，收到深圳证监局的《措施事先告知书》中山证券被认定存在4项问题：一名董事不具备高管任职资格、擅自改变合同流程、印章混乱、内部治理问题不到位（如人员薪酬、关联交易）等。

按照规定，深圳证监局对中山证券做出限期整改要求，其中包括三大业务暂停一年的处罚：暂停新增资管产品备案，暂停新增资本消耗型业务（含股票质押式回购业务、融资融券业务、自营业务、需要跟投或包销的承销保荐业务）暂停以自有资金或资管资金与关联方进行对手方交易，包括债券质押式回购交易等。

8月20日，锦龙股份公布了《措施决定书》提到，“中山证券本次被暂停部分业务，可能对本公司当期经营业绩造成一定影响”通过对比数据可知，由于中山证券的债券自营、资管产品备案、股票质押式回购交易三项业务均被叫停，导致去年中山证券资管业务出现大幅下滑。

据披露，去年中山证券资管业务手续费净收入为0.6亿元，较2019年的0.98亿同比大幅下降近四成。若将下半年数据提取，下半年资管业务手续费净收入为0.23亿元，较2019年同期的0.44亿元，降幅近50%（见表1）

中山证券在营收增速放缓的同时，下半年的营业外收入基本为0的情况下，营业外支出较上半年增长61%。也就是说营业外部分只出不进。

除此之外，“减值损失”自上半年开始由负转正，且在年报中披露数字为上半年的6倍：半年报中减值损失为0.04亿，而年度报表中减值损失加总为0.256亿（见表2）

简言之，在刚刚过去的2020年，减值损失由负转正，成为了蚕食净利润的因素。而年报减值计提大幅加速，进一步蚕食其年度净利润。上述加总，形成了其2020年度净利润低于上半年净利润的“反常”现象。

罚单不停评级直降

不难看出，一纸罚单，重创了中山证券2020年下半年业绩。

不仅如此，公司因债券承销未审慎调查，11月30日，中山证券收到山东证监局出具的警示函。警示函显示，作为金茂集团公司债券“16金茂01”的承销机构，中山证券未审慎调查金茂集团关联方及关联关系、对外担保等事项（见下图）

另外，根据最新公布的证券公司分类结果，2020年，中山证券评级为CCC，相较于2019年的BBB下降了。12月17日，国家发展改革委官网发布《2019年度企业债券主承销商和信用评级机构信用评价结果的》中山证券被列为C类主承销商，且得分最低。

国家发展改革委表示，“对于连续两年未独立主承销企业债券以及本次列为C类的承销机构，自评价结果公布之日起，限制其担任优质企业债券的主承销商，并要求其加大业务培训力度，提升履职能力。”

一纸罚单相关业务暂停一年，本就使其中山证券的营收增速骤然放缓，但高管调整后又添新罚单，这是否意味着公司的管控问题并非只存在原高管团队。如今公司评级连降，又被列为C类承销商“限制担任优质企业债券的主承销商”大有“雪上加霜”的意味。

2020年以来，在大多数机构看来，政策面的持续利好有力推动了券商经纪、投行、自营等业务的高速增长，然而，中山证券却在部分业务的受限中蹉跎过半。未来在券商行业有望继续改革红利、实现业绩高增长的2021年，距离相关业务限制结束仍有半年之久，中山证券该如何破局前行？思维财经出品■

本文相关词条概念解析：

证券

证券是多种经济权益凭证的统称，也指专门的种类产品，是用来证明券票持有人享有的某种特定权益的凭证。它主要包括资本证券、货币证券和商品证券等。狭义上的证券主要指的是证券市场中的证券产品，其中包括产权市场产品如股票，债权市场产品如债券，衍生市场产品如股票期货、期权、利率期货等。证券学的学科体系是由从不同角度研究证券市场的行为特征及其运行规律的各分支学科综合构成的有机体系，主要包括传统证券学理论和演化证券学理论两大研究领域。