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机构动态,照10说经济回顾,美林时钟的配置逻辑于归纳法

日期:02-27 15:33 来源:互联网 编辑 : 小狐 阅读人数:425

春节期间,海外诸多市场火热,大宗商品、原油等大涨引发投资热情。国内投资者对牛年行情也充满憧憬。牛年首个交易日,上证指数微涨0.55%,实现“开门红”但全天来看,上证综指呈现了高开低走的趋势。 中航信托

春节期间,海外诸多市场火热,大宗商品、原油等大涨引发投资热情。国内投资者对牛年行情也充满憧憬。牛年首个交易日,上证指数微涨0.55%,实现“开门红”但全天来看,上证综指呈现了高开低走的趋势。 中航信托宏观策略总监吴照银从美林时钟的角度为您揭示牛年的投资时钟如何转动。

机构动态,照10说经济回顾,美林时钟的配置逻辑于归纳法(图1)

资本市场的变化

整体上看,2月以来权益市场和商品市场普涨,债券市场普跌,风险资产处于上涨态势且涨幅较大,但各国的股票市场之间表现略有差异。美股近期涨幅较缓,目前纳斯达克指数涨了7.65%,标普指数涨了4.01%,道琼指数涨了2.19%。相对而言,指数涨幅较大:股市30年来首破3万点,再创1990年8月初以来新高;韩国综合指数今年以来也涨了8%。

今年以来,铜的涨幅达15%,原油涨幅达14%,大宗商品出现普涨的情况。资本市场这些变化背后的共性逻辑其实是投资时钟—美林时钟。

美林时钟四阶段

美林时钟是一个非常实用的指导投资周期的工具,它是根据经济周期波动来做大类资产配置,这里的大类资产包括四大类流动性较好的资产 货币、债券、股票和商品。

美林时钟的配置逻辑于归纳法,它将过往几十年的资产价格走势和宏观经济数据进行对比,从而得出一个结论 当两个指标即经济走势和通货膨胀在一起进行组合的时候,在不同的组合情况下,各类型资产表现不尽相同。

根据经济走势和通货膨胀不同的组合,美林时钟将经济周期划分为 四个阶段:

“复苏阶段”—经济开始从底部缓慢向上,同时通货膨胀向下。这一阶段非常有利于股票上涨。此时企业盈利在上升,估值也在提升,股票呈现上涨趋势,形成戴维斯双击效应,对应到国内2020年的二、三、四季度。

“过热阶段”—经济增速加快,同时通货膨胀快速上升。今年的一季度就开始逐步进入美林时钟第二阶段,也就是经济快速向上,物价同时开始上涨。这个周期下具体表现为股票上涨,但商品价格涨势更快。

“滞胀阶段”—经济拐头向下,而通货膨胀快速上升。目前对国内二季度有一些担心将进入“滞胀阶段”出现股债双杀,若进入这一时期后将应当考虑改变之前的配置策略。

“衰退阶段”—经济持续下行,但此时通货膨胀开始拐头向下。

结合上述分析,国内市场在接下来的几个季度内将大概率出现通货膨胀,在这种环境下债券市场的机会较小,因为债券对通货膨胀反应最为敏感,所以未来半年整个债券市场将比较悲观。2021年下半年后,届时再看经济以及通货膨胀是否迎来拐头,如果出现反转,债券市场可能会迎来一轮较大牛市。

美国利率和黄金市场

接下来对近期比较有争议的两大话题进行简单解读。

首先是现在普遍关心的美国国债收益率上升的问题。美国利率的上升是趋势,而这一上升是由美国经济复苏和财政扩张共同导致的,也就是说美国利率上升是结果,不是原因。同时通过美国利率上升也可以证明美国正处于经济复苏期间,暂时不必担心利率上升对股票市场的打压,未来股值还有一定的上升空间,但涨幅可能不大。

其次是黄金市场。结合2020年的黄金涨幅数据可以看出,过去一年黄金市场是比较乐观的,其上涨的原动力主要有两点:利率下行和避险因素。2020年全球经济危机和疫情危机共同导致去年黄金的上涨。未来,黄金可能还存在另一波上涨行情—通货膨胀带来的上涨。但这时可能会遇到两个导致黄金价格下跌的因素:利率上升以及经济复苏。

所以目前黄金虽然还有上升空间,但不建议配置。 原油、商品、股票和下半年的债券都将是资产配置更好的选择。

股票市场

回到股票市场, 在股票配置时我们一直遵循两大逻辑,一个是资产端的逻辑,另一个是资金端的逻辑。

资产端的逻辑就是根据美林时钟来寻找对应的涨价品种,比如工业品以及最近大涨的煤炭、钢铁、有色等以及周期股应该有较好的投资机会。资金端的逻辑即市场的主流资金的投向。A股市场的主流资金是公募基金,按此逻辑将继续看好消费股,包括食品、饮料、医药、新能源汽车、军工等。目前A股的行业风格选择建议仍以资金逻辑为主导,资产配置逻辑放在其次。

最后,值得一提的是比特币。 比特币目前可以作为反映全球风险偏好的指标,因为比特币的供给其实是存在上限的,所以只要比特币的价格继续上升,那么全球的风险偏好就会上升,权益类资产将上涨,这也是市场内多个指标互相印证的结果。

整理 财富总部

本文相关词条概念解析:

时钟

时钟是提供周期性定时信号的设备。可展示太阳运动和月亮、行星的相位,以及能显示时间的钟。拟人机构不时地打铃,以声音报出每小时和每刻钟。让人们知道时间。

逻辑

逻辑就是思维的规律,逻辑学就是关于思维规律的学说。有时逻辑和逻辑学两个概念通用。逻辑和逻辑学的发展,经过了具象逻辑—抽象逻辑—具象逻辑与抽象逻辑相统一的对称逻辑三大阶段。对称逻辑是逻辑学发展的最新成果,是辩证逻辑发展的高级阶段,是具象逻辑与抽象逻辑相统一的、逻辑学发展的最高阶段。对称逻辑学就是对称逻辑的概念、范畴与范畴体系,由我国著名学者陈世清先生创立。

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