红网时刻4月5日讯（通讯员 黄红卫 记者 刘驰锋）A股市场经过三周的盘整震荡，做空动能日益枯竭，情绪面已临近指数反弹时点。上周，在机构抱团股带动下，指数一改此前颓势，上证指数上涨1.93%，创业板指上涨3.89%。虽然A股指数大涨，但两市成交量始终仅维持在7000亿左右，量能未有效放大。

考虑到此前指数重挫，积累了大量套牢盘，在指数反弹期间，基金赎回压力可能增加，从而限制后续指数的上行空间。因此，后续指数的成功突破，仍需要增量资金入场以及成交量放大来配合。如果成交量迟迟未见放量，需谨防指数冲高回落的风险。

随着疫苗接种量增加，海外发达经济体在加快复苏。美国3月非农就业人数增加91.6万，为去年8月以来最大增幅，预估为增加65万，前值为增加37.9万。美国3月失业率6%，续创去年3月以来新低，预估为6%，前值为6.2%。

随着美国经济复苏以及刺激政策落地，10年期美债收益率也持续高位震荡。当前10年期美债收益率已上行至1.72%，而疫情前10年期美债收益率维持在1.8%-1.95%，持续时间长达一年多。考虑至美国经济尚未恢复至疫情前水平，但美债收益率已接近疫情前水平，因此在当前阶段，美债收益率上行速度有望放缓。

短期内，全球股市（含A股市场）有望迎来弱势反弹行情，整体表现为指数在机构抱团股推动下将会出现一定程度上涨，但反弹幅度有限，成交量清淡，资金对后市指数走向仍持观望态度。强刺激下经济过热在所难免，宽松流动性边际收紧的趋势不改，从中期角度，今年年内美债收益率仍有突破2%的可能，全球风险资产或将迎来新一轮的资产重估。

预计当10年期美债收益率在2.2%以下时，随着美债收益率上行，全球股市（尤其是高估值的核心资产）将承受流动性收紧带来的估值收缩压力。但当10年期美债收益率继续上行至2.2%上方时，全球股市杀估值过程将基本告一段落，此时，美债收益率继续上涨，全球股市将在经济复苏带动下企稳回升。

中国卓越有效的疫情防控，避免了大水弥漫方式刺激经济。与海外相比，疫情后，中国经济复苏步伐更快、更稳健。我们预计中国经济复苏以及流动性转向时点都将领先海外发达经济体。

2021年第二季度，在全球经济复苏、通胀以及流动性收紧预期升温的背景下，市场将从估值扩张逻辑转向业绩增长逻辑，建议配置以下方向：

风险提示：以上内容仅供参考，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。

黄红卫 刘驰锋

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收益率

收益率是指投资的回报率，一般以年度百分比表达，根据当时市场价格、面值、息票利率以及距离到期日时间计算。对公司而言，收益率指净利润占使用的平均资本的百分比。收益率研究的是收益率作为一项个人（以及家庭）和社会（政府公共支出）投资的收益率的大小，可以分为个人收益率与社会收益率，主要关注的是前者。由于人力资本理论确立了把收益率看作一项投资的基本理论模型，因而成为估算收益率的理论基础。