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安永观察,在基金运作期的挑战

日期:05-23 09:50 来源:互联网 编辑 : 小狐 阅读人数:332

本文将从以下五个方面展开分析和讨论:项目投资和运作经验欠缺公募REITs 80%以上的基金资产将投资单一基础设施资产支持证券以下简称“ABS计划”的全部份额,与公募基金一直以来的分散化资产配置的投资理

安永观察,在基金运作期的挑战(图1)

本文将从以下五个方面展开分析和讨论:

项目投资和运作经验欠缺

公募REITs 80%以上的基金资产将投资单一基础设施资产支持证券以下简称“ABS计划”的全部份额,与公募基金一直以来的分散化资产配置的投资理念完全不同,基金人现有的投资决策体系和投资研究型人才并不适用于公募REITs。对于普遍缺少实体产业经营经验的基金人,还要在基金运作期间积极履行基础设施项目职责。因此,相关 专业人才的引进、培养、激励是搭建公募REITs运作环节中最为核心的部分,而 基础设施的经营管则是基金人面临的最大瓶颈。

受《基金公司子公司规定》的限制以及成本考虑,基金人设立子公司从事基础设施经营的难度较大,可将经营工作委托给原始权益人或具备产业经营资质的第三方,界定双方在经营上的权利、义务和。此外,除了直接的财务管控,基金人应在战略层面、经营层面,对所投基础设施资产进行紧密的管控。

项目投资体系相对空白

基金人需要以制度先行为基础,为投资、项目建立配套的流程,包括:

1投资决策体系

确立相关部门或委员会等决策机构的职责、人员构成和议事规则。确立立项审批流程以及立项材料范围,包括但不限于:原始权益人信用资质、可行性研究内容、交易结构设计安排。

立项过后的流程包括但不限于:尽职调查、协调子公司/股东和第三方服务机构、合作协议、材料申报、启动路演等,而项目质量控制岗位则需要全程尽调工作的质量。

2投资研究规范

一是对基础设施资产的研究方式、研究内容、成果展现以及沟通汇报方式制定标准;二是制定尽职调查工作指引,包括认定、方式方法、尽调报告和底稿要求等。

3项目存续期

制度方面,建立项目存续备忘录,内容包括投后工作要点以及指定人,防止存续期工作出现疏漏。

职责方面,确定最高决策机构以及负责项目存续日常的部门,其他业务部门根据情况予以配合,合规稽核部门应对存续期工作进行检查。

风险涉入新领域

基金人需要为公募REITs的风险把控定好规则,通过制度和流程来落实,将公募REITs的执行情况纳入公司的内控合规评估体系。

1财务

基金人应高度重视对基础设施的财务管控,保证项目资金的稳定运转。基础设施的账务处理不同于以往基金的核算与估值,基金人一是需要结合项目的发展目标,设置相应的财务预警指标,并保证财务预警指标的设置符合基金人的长期目标;二是提高估值核算人员在基础设施领域的财务专业水平;三是建立与ABS计划人、托管人、资产评估等外部专业机构的财务信息传递机制,保证财务数据传递的效率及准确性。

2专业人员的

基金人一是需要加强对新加入专业人员的教育工作;二是做好与证券投资类业务之间的有效隔离;三是按照投资人员自律、员工及直系亲属申报、信息保密承诺等相关要求对行业新人进行,做好其投资行为、个人行为、个人资质的,防范潜在的利益冲突。

3关联方的

基金人可将超过基金资产10%的关联交易视为“重大关联交易”合理确定交易价格,根据重大关联交易的决策流程执行。对于非重大关联交易,基金应采取一事一议的原则,对每笔关联方交易进行审议,做好利益输送的防范工作。

4内部稽核

基础设施投资部门应根据法规及公司实际情况,适时分析评估现行制度流程,完善薄弱环节,防范操作风险、合规及道德风险;基金人应对公募REITs的运作进行全面监控和事后稽核,确保基金运作的合规性。

5其他

公募REITs在整个运作过程涉及合作机构较多,基金人需要有效防控业务合作产生的风险,对合作机构进行。设置合作准入及调整的审议机构,相关业务部门负责合作方的尽职调查和日常合作。

设置应急预案,无论是在公募REITs层面,还是在ABS计划层面,当风险发生时,基金人、资产计划人应立即相互告知,按规定向机构报送和进行信息披露。

公募REITs的运作涉及大量业务文档。基金人应指定专人负责项目设立及存续期的原始档案的归集、整理和保管,对物理档案实行电子化,并对业务档案的完整性进行定期检查。

基金估值核算存在特殊性

确保基础设施项目估值的准确性和及时性是公募REITs的估值重点。《征求意见稿》指出,基金人对基础设施项目日常职责包括至少每季度对基础设施基金进行估值,并披露基金资产净值和基金份额净值。

虽然会聘请第三方估值机构对底层资产进行评估,但是基金人对估值结果承担最终的,包括交易结构搭建、估值技术建模、风险敞口分析、流分析与预测等环节都需要基金人的共同参与,并定期评估第三方机构采用的估值方法、选取的模型参数及运行模型的过程等。

信息披露内容增加

1临时事项的披露

2定期报告的披露

公募REITs的季报、半年报及年报在信息披露上将完全不同于以往XBRL的内容要求,基金人可参考海外REITs的披露信息,对定期报告提前做出规划,在相关信息披露规则出台之后,基金人再对上述规划进行合理调整。

结语

专业人才是搭建公募REITs运作环节中最为核心的部分, 基础设施经营是基金人面临的最大瓶颈,而面对较高的项目遴选与推荐要求,以及需要对原始权益人或基础设施企业所有权和经营权的转让以及税务等方面的考虑, 寻找合适的标的资产是基金人当前面临的最大难点。

具备一定“类REITs资产证券化”业务经验的基金人,在业务经验和人才储备上都有一定的积累,并为筹备公募REITs做好了布局。这些基金人可参照《征求意见稿》的指引,一是调整业务架构,协调项目团队、团队、风险等团队之间的联动;二是协商与股东或子公司之间的合作模式;三是引进包括项目投资、项目、财务等优秀人才、提高团队整体素质并完善薪酬激励机制,做好公募REITs的先行者。

对于缺乏投资和项目经验的基金人来说,当前的重点是研究开展公募REITs的可行性,与股东、子公司积极寻求技术支持和探索开展业务协作的方式,寻找合适的投资项目,逐步发展公募REITs业务模式。

本文相关词条概念解析:

基金

基金有广义和狭义之分,从广义上说,基金是机构投资者的统称,包括信托投资基金、单位信托基金、公积金、保险基金、退休基金,各种基金会的基金。在现有的证券市场上的基金,包括封闭式基金和开放式基金,具有收益性功能和增值潜能的特点。人们平常所说的基金主要是指证券投资基金证券投资的分析方法主要有如下三种:基本分析法,技术分析法、演化分析法,其中基本分析主要应用于投资标的物的价值判断和选择上,技术分析和演化分析则主要应用于具体投资操作的时间和空间判断上,作为提高证券投资分析有效性和可靠性的重要补充。

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