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提早调仓的基金,传统周期板块估值相对较低

日期:09-14 18:04 来源:互联网 编辑 : 小狐 阅读人数:305

外汇天眼APP讯 :在上周A股剧震过程中,市场结构悄然生变。代表成长板块的创业板指和中小板指周跌幅分别高达7.16%和5.19%,与此同时,代表价值蓝筹的上证50指数仅下跌1.32%。如果细化到行业板

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提早调仓的基金,传统周期板块估值相对较低(图1)

在上周A股剧震过程中,市场结构悄然生变。代表成长板块的创业板指和中小板指周跌幅分别高达7.16%和5.19%,与此同时,代表价值蓝筹的上证50指数仅下跌1.32%。如果细化到行业板块,周期性行业表现突出,在中信一级行业指数中,银行、煤炭、钢铁指数周跌幅分别仅为0.26%、0.37%、0.43%。

市场结构变化的背后,暗藏着部分机构新布局的徐徐展开。事实上,这种变化从8月就已开始,A股风格转换迹象明显:一边是前期表现强势的医药、科技等板块显著调整,另一边是金融、地产等低估值板块涨幅居前。多位基金经理表示,传统周期板块估值相对较低,性价比更高,或存在估值提升的动力。但在一段时间内,风格转换不会很剧烈,均衡或成为短期的主要风格特征。

多因素引发调整

上周A股市场主要股指全线回调,上证指数下跌2.83%,深证成指下跌5.23%,创业板指和中小板指则分别下跌7.16%和5.19%。受市场调整影响,交易量能明显缩减。截至上周五收盘,两市成交金额跌破7000亿元。创业板成交额则从9月9日的逾4000亿元,跌至9月11日的2100多亿元。

对于市场的调整,多位基金经理认为有两大原因:一方面,科技、消费等板块在上半年积累了较大涨幅,估值处于历史高位,同时,机构扎堆持仓现象明显,有一定的盈利兑现压力,这促使他们去寻找更具性价投资方向;另一方面,全球流动性最宽松的阶段可能已经过去,市场风险偏好有所回落。

海富通基金公募权益投资部基金经理李志表示,这次股市调整的原因在于,板块估值高、获利盘较多、流动性边际收窄等多重因素叠加。“随着全球主要经济体的陆续复苏,相比于上半年的流动性显著宽松状态,后续全球流动性可能会处于一个环比收紧的状态。因此,一些估值处于历史绝对高位的板块面临考验。”李志认为。

中欧基金指出,近期海外市场巨幅波动,其背后驱动力与资金面收紧有关,这在A股市场也有所反映。美股市场的交易偏好出现变化,市场更偏爱低估值和低价股,高价科技股受挫。

招商基金认为,近期A股市场受外围扰动因素影响,整体表现相对偏弱,但随着全球经济的进一步恢复,市场整体的估值水平仍有抬升空间。不过,涨幅较高的板块存在获利回吐压力,领涨板块有可能切换至低估值的价值蓝筹。

综合部分基金经理的观点来看,机构扎堆的“白马股”估值处于相对高位是引发调整的核心原因。步入四季度,排名压力和市场风险偏好下降等因素叠加,可能导致这类板块的估值反复下移,而低估值板块短期可能成为资金新的布局对象。

基金重新布局

多重因素的叠加,让部分基金经理开始为下一阶段投资筹谋。一个逐渐清晰的路径是:对于涨幅过大、估值过高的重仓股,落袋为安;与此同时,资金悄然流入周期性行业等低估值板块,潜伏于风格转换的预期之中。

以有多只基金扎堆持股的美诺华为例,9月7日,机构占据该股卖出席位之首,卖出金额达4537.74万元,远超其他营业部席位的卖出金额。除此之外,欧菲光、长电科技、北摩高科、中国重汽、天邦股份等多只基金重仓股也因放量下跌登上龙虎榜。

根据恒天财富数据显示,股票型基金净值上周加权平均下跌1.31%,指数型基金净值上周加权平均下跌1.39%。与此同时,科技、食品饮料等基金抱团持股的板块资金流出规模较大,银行、保险以及部分周期板块则获得资金流入。

某券商基金分析师表示,随着三季度接近尾声,部分公募基金经理需要考虑业绩排名,在所持重仓股估值偏高、后市调整风险较大的背景下,提前获利了结便成为他们主要的调仓思路。历史经验表明,提早调仓的基金,其遭受的抛售股票冲击成本相对较小。一旦基金重仓股下行趋势形成,持仓量较大、抛售稍晚的基金就可能承受较大的冲击成本,其净值会受到显著影响。

沪上某基金经理向记者表示,其投资组合在逐渐调整,已从部分基金抱团的高估值个股套现撤离。“因为公司考核看的是全年业绩,行业内和渠道也会拿这个来进行一些排名。如今已过去大半年了,今年以来的业绩排名靠前,能稳住当下的回报率,保住排名就很不错了。”该基金经理说。

据记者了解,许多基金经理正在将布局低估值标的作为四季度投资的防御手段。在他们看来,市场震荡,估值收敛,这个时候降低风险偏好,加仓一些更具防守特征的标的,是更有利的选择。可以适当地投资低估值标的,来对成长股可能出现的回撤风险进行对冲。而如果这种现象蔓延开来,有可能倒逼短期风格转换的形成。

事实上,对于A股会否因“估值差”过高而引发风格转换,基金经理圈内已经有过多次讨论,在市场上也曾多次博弈。那么这一次,基金经理们的调仓,是否预示着风格转换大戏正式拉开帷幕?

不同风格的基金经理们,在这个问题上依然存在分歧。一位有着明显成长风格烙印、执掌数百亿元基金规模的基金经理认为,“估值差”的收敛,也有可能是高估值的单边回落。这种回落的特征,往往是短期而且迅速的。这就会导致机构并没有太多的时间和空间进行结构性调仓。反之也意味着,资金从高估值板块流向低估值板块的规模,可能没有想象的那么大。

该基金经理同时强调,从中长期看,科技、医药、消费板块的长周期趋势并未发生改变。因此,对于愈发注重长线投资的机构来说,如果短期下跌迅猛,反而会促使他们加仓,实现低位布局。所以,核心在于市场的“估值差”收敛,是以何种速度和时间来完成,不能泛泛地根据历史经验来判断。

低估值如何“接棒”

虽然对风格转换颇有预期,且布局低估值板块也已悄然开始,但许多基金经理仍指出,A股市场今非昔比,投资逻辑已然重构,即便是布局低估值板块,也不会出现普涨格局。

对于未来半年的市场走势,李志认为,会以震荡市为主。虽然核心资产的估值处于历史高位,但还有很多资产,如金融、地产和部分周期股,其估值处于相对低位。随着经济触底回升,预计企业盈利的情况或环比修复,前期滞涨的一些低估值顺周期品种可能会有所表现,而高估值的品种可能会持续一段时间的估值收缩,短期内难有超额收益。

在李志看来,前期表现较弱的低估值品种,例如金融、地产板块,顺周期的建材、化工、家电板块,可选消费中的汽车板块等,在年底之前可能会有一些超额收益甚至绝对收益的机会。不过,当前各行各业都呈现出马太效应,所以核心资产有贵的道理。只是短期内由于流动性等种种原因,导致估值回调。长期来看,核心资产依然是市场最值得配置的品种。

李志说:“这段时间基金机构虽然可能在结构上有一些调整,兑现了一些前期涨幅巨大的个股,但并不是完全放弃这类品种,而是准备等到那些核心资产逐步调整到一个合理的估值区间后,再逐步配置这部分品种。”

复胜资产认为,近期市场下跌主要集中在基金重仓股,资金面收紧导致国债利率上升,影响机构投资者的估值体系。展望后市,有持续业绩增长的公司能消化估值压力,但市场整体估值的再次大幅上升概率很低。

上投摩根基金副总经理杜猛认为,投资者不应把成长和价值对立起来,因为股票最大的价值就是成长。成长投资的第一步是选择行业,优先选择成长空间较大的行业或者优质的赛道进行投资。对于成长陷阱或伪成长,可以通过产业链调研或产业的细分分析,进行初步筛选和鉴别。

本文相关词条概念解析:

估值

评定一项资产当时价值的过程。指对依从价(advalorem)课征关税的进口货物,核定其做为课征关税的课征价格或完税价格(duty-payingvalue)。并且估计其能够到达的预计价值。

基金

基金有广义和狭义之分,从广义上说,基金是机构投资者的统称,包括信托投资基金、单位信托基金、公积金、保险基金、退休基金,各种基金会的基金。在现有的证券市场上的基金,包括封闭式基金和开放式基金,具有收益性功能和增值潜能的特点。人们平常所说的基金主要是指证券投资基金证券投资的分析方法主要有如下三种:基本分析法,技术分析法、演化分析法,其中基本分析主要应用于投资标的物的价值判断和选择上,技术分析和演化分析则主要应用于具体投资操作的时间和空间判断上,作为提高证券投资分析有效性和可靠性的重要补充。

标签: 基金 板块 李志 低估值 经理

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