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任职回报来自银河证券,作为成长股选手

日期:09-14 21:38 来源:互联网 编辑 : 小狐 阅读人数:147

2019年初,商誉减值负面影响消退后的成长股筑底企稳,随后迎来结构牛行情。作为成长股聚集地的创业板,在A股市场领跑。截至8月31日,创业板指自2019年初以来的涨幅达118%,远超同期沪深300指数6

2019年初,商誉减值负面影响消退后的成长股筑底企稳,随后迎来结构牛行情。作为成长股聚集地的创业板,在A股市场领跑。截至8月31日,创业板指自2019年初以来的涨幅达118%,远超同期沪深300指数60%的涨幅。

展望后市,机构对成长股的长期行情依然乐观,认为只要改革创新持续,符合产业发展趋势的成长股依旧会是市场的主赛道。不过,企业成长过程中具有很多不确定性因素,要选中持续高增长的好企业,难度比较高。因此,通过专业的成长基金经理进行长期投资,成为不少投资者的首选。

任职回报来自银河证券,作为成长股选手(图1)

广发基金策略投资部总经理李巍,是基金行业中少有的经历三轮牛熊周期转换的成长股“老将”常年专注成长股研究。目前单独三只产品,广发制造业精选时间近9年,任职年化回报为19.55%;广发新兴产业精选任职4年7个月,累计回报195.80%,年化回报26.69%。

表现最为亮眼的当属广发科创主题3年封闭,该基金成立于2019年6月11日,基金经理的任职回报达93.03%,年化回报达到71.51%,相较于业绩比较基准的超额回报达到40.4%。 (数据:银河证券、Wind,截至8月28日)

李巍单独在管产品投资业绩

数据:任职回报来自银河证券,同期业绩比较基准增长率来自wind,截至2020.8.28。

归因分析显示,精选个股是李巍组合的超额收益。以广发科创主题3年为例,组合有一批细分领域的龙头品种,如迈瑞医疗、欣旺达、立讯精密、启明星辰、数据港、英科医疗等。其中,迈瑞医疗连续4个季度重仓,区间涨幅88.37%;今年前两个季度的重仓股英科医疗,上半年涨幅达671%。

李巍是如何从几千家上市公司中挖掘出这些成长牛股?经历20个月的成长风格行情后,还有哪些细分领域有望找到持续成长的牛股?当好公司变得比较贵,如何在成长与估值之间进行平衡?近日,我们与李巍进行了一次深入的对话。

任职回报来自银河证券,作为成长股选手(图2)

组合构建:均衡配置 聚焦成长

1.问:广发新兴产业和广发科创主题年化回报比较高,你是如何实现的?

李巍:A股大部分时间都存在结构性机会。因此,我的总体原则是淡化择时,保持相对高的股票仓位,通过适度的行业分散、动态平衡来分散风险。具体以广发新兴产业为例,核心仓位包括两类资产,一类是长期市场空间大、商业模式比较好的优胜行业,比如电子、计算机、高端制造、消费、医药等;另一类是偏防守的行业,主要是金融、地产中的龙头公司,它们的作用是平滑组合波动。广发科创主题3年是科技主题基金,重点配置高端装备制造、医药、计算机、电子等,我会结合行业景气度和估值水平进行动态调整。

2.问:能否简单介绍一下你的投资框架、组合构建流程?

李巍:我的投资策略或者操作组合时的做法,主要包括四个方面:

一是仓位选择,每月定期有评估模型。我会根据宏观经济、货币环境、政策、市场估值水平、投资者情绪来确定未来一段时间的仓位波动范围。

二是行业配置,主要考虑行业景气度、变化趋势、产业政策、技术进步和行业估值比较来做行业配置。三是个股选择,定量方面是通过财务指标筛选出备选,再通过定性分析,如商业模式、企业战略、层执行力、核心竞争优势等分析选股。

四是优化组合,组合构建完成后,会通过行业轮动或个股持仓比例的动态调整,优化组合,使组合整体达到赔率和胜率比较好的状态。

过去几年,我重点投的行业是电子、计算机、医药生物、高端制造、消费等,它们属于长期空间比较大、商业模式比较好的成长型行业,在这里找牛股,成功概率更高。

精选个股:定量+定性 提高确定性

3.问:作为多年的成长股选手,你是如何选公司?看重哪些指标?

2016年至2018年,是成长股持续调整的年份。即使选出了行业中最优秀的公司,股票表现也可能不尽如人意。因此,我对自己的投资体系进行反思。我发现,企业增长充满不确定性,判断一个公司未来的复合增长率并不容易。如果在选股上把增长看得太重,很容易犯错误,给组合带来比较大的波动。

4.问:成长具有不确定性,如何提高投资中的确定性?

李巍:前几年对投资的反思中,我深刻体会到,衡量一家公司的价值,成长性只是其中一个重要维度。此外,盈利能力、盈利质量、确定性也是重要的维度。其中,盈利能力考察企业自身创造价值的能力,看ROE、ROIC等指标;盈利质量体现为股东的回报—分红,要有较好的自由流;成长性展现企业在收入、利润、流中的成长能力。

盈利能力、盈利质量、成长性都可以用财务指标量化,可以通过ROE、ROIC、自由流、收入和利润的增长等指标去观察,对历史数据进行分析。但最难把握的是“确定性”它是未来的事情,如何才能提高确定性?我的思考是要通过对公司所处行业的生命周期、商业模式、层能力、企业治理结构、核心竞争优势等定性因素的研究,在能力圈内把握个股Alpha收益。

5.问:投资最难的是找到持续增长的成长股,你是如何去找这些标的?

李巍:成长性、盈利能力和盈利质量三者之间是辩证统一,或者说是互有取舍,我们要在不同阶段进行平衡和取舍。至于成长性,我会通过几个维度来研究。

首先,看赛道。看企业所处的行业增速,评估其未来是否有足够大的市场空间。其次,看商业模式。好的商业模式要顺应时代进步和产业升级方向,为社会带来价值增量。第三,看竞争格局。不同行业的竞争生态不一样,在竞争格局清晰、赢家通吃的行业中选龙头,成长的确定性更强。第四,核心竞争力。企业的核心竞争力可以构筑针对竞争者的强大壁垒,例如,研发能力可以形成技术或者产品上的持续领先;优质的产品和服务能带来良好的品牌口碑和用户粘性。

把脉市场:要靠企业成长获取回报

6.问:最近两个月,A股波动明显加大,市场风格轮动频繁,你如何看2020年后1/3的市场?

李巍:从长期看,我们坚持价值投资,主要是在两方面获取收益:一是企业价值从低估恢复到合理阶段的回报,二是企业成长的收益,体现为企业价值不断增长带来的市值增长。这轮结构性牛市从2019年初走到现在,优秀公司的价值已经被市场充分挖掘,好公司的估值已经处于合理甚至相对高估的阶段。往后看三五年,投资要想获得好的回报,必须依靠企业成长的力量。真正找到那些长期可以创造价值增量的企业,才有可能从市场中获得超额收益。

7.问:这些年你都是专注于寻找成长股,但这些公司估值都不便宜,你如何在成长性与估值之间进行平衡?

李巍:最近一段时间,关于科技、消费和医药估值高的争论很多,但我觉得要辩证地来看这个问题。首先,估值的高低只是我们投资中的一个参考指标,而不能作为投资的主要依据。与过去三年、五年相比,这些资产的估值处在分位数相对比较高的水平。但这也许只是相对过去。以往,我们可能存在对企业增长的确定性、好的商业模式定价不足的问题,一些好公司的价值被低估。往后看未来五到十年,当前的估值水平也许并不算高。

其次,相比短期的静态估值,行业的发展方向、商业模式、企业自身创造价值的能力更加重要。正如我们所提到的,成长行业中已经找不到“便宜货”我们能做的是在长期有空间的行业中沉下心来研究,把产业的发展方向、行业的竞争格局、企业的发展路径研究透彻,找到那些具有不断创造价值能力的企业,通过优秀企业的成长力量,带领我们穿越周期波动。

李巍:区别主要是产品契约、产品定位、投资策略。广发创业板两年定开混合是偏股混合基金,封闭期内的股票仓位为60%-100%;广发新兴产业和广发科创主题3年为0-95%的灵活配置型基金,是开放式基金。

科创三年的定位是科技主题基金,主要投的行业是医药、计算机、电子通信、高端装备;新兴产业是没有行业限制的全市场产品,行业更分散,既有TMT、高端装备、医药生物等成长型行业,也有金融地产等传统行业;创业板两年定开混合要求80%以上的非资产投资到创业板股票。

对比来看,创业板两年定开与科创主题3年的配置方向更接近,均是以TMT、高端装备和医药生物为主。据wind统计,创业板覆盖25个申万一级行业,市值占比最高的四个行业是医药生物、计算机、电子、电气设备。如果将TMT中的通信、传媒和先进制造中的军工、机械都算上,则医药生物、TMT、高端装备的权重约为80%,这也是新产品重点配置的领域。

本文由合作方供稿

本文相关词条概念解析:

成长

《成长》是由张鑫瀛写的一本书。成长的人生意义:成长就是一个又一个死亡与新生。成长中,我们会学会感恩、会学会团结、学会自立......会学会很多很多;我们也会认识:真、假、善、恶、美、丑。成长是有坎坷的,哪会有人没有磕磕绊绊。经历的越多,成长的越快。总在父母的关照下生活,永远都不会成长;要相信自己,自己去做好每一件事!这才叫做成长。有别于作者以往的任何作品,这本书简简单单地用了两个字。这两个字,对我却是意味深长。作者刚开始决定出这本书的时候,曾几度犹豫,该如何诠释与展现我这个平凡人以及平凡笔下的平凡文字。

标签: 李巍 广发科创 广发 行业 成长股

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