中商指数网> 基金> 基金投资必修课之医药行业可投性分析

基金投资必修课之医药行业可投性分析

日期:08-13 13:40 来源:互联网 编辑 : 小狐 阅读人数:631

一直以来,医药、消费、金融,是我最喜欢的行业。医药板块是A股少有的能够穿越牛熊的板块,尤其在震荡市或者熊市,更是有“吃药喝酒”之说。医药股板块是慢牛、长牛板块,为此一直受到机构投资者的青睐,成为高配板

基金投资必修课之医药行业可投性分析(图1)

一直以来,医药、消费、金融,是我最喜欢的行业。

医药板块是A股少有的能够穿越牛熊的板块,尤其在震荡市或者熊市,更是有“吃药喝酒”之说。医药股板块是慢牛、长牛板块,为此一直受到机构投资者的青睐,成为高配板块。

如果白酒属于弱周期,那么医药就属于弱弱周期,因为不管什么年代,什么人群,只要生病了就得用药。白酒消费人群是成年人,尤其是中老年男性群体,医药不一样,从婴儿到耄耋老人,不分年龄,不分性别。

如此备受机构投资者推崇的医药行业自2018年以来可谓哀鸿遍野,鸿茅药酒、我不是药神、长生事件、权健事件、带量采购、一致性评价、机关改革、反商业贿赂、康美造假、行业普查、辅仁造假…,多轮血雨腥风,无数英雄折腰,整个医药板块跌幅惨重。

直到近期半年报的陆续披露,以及市场避险情绪的升温,近1个月医药行业明显回温。那酒已经喝高了,现在是不是轮到吃药行情了?医药行业长期投资逻辑是否发生变化?如何选择适合自己的医药投资标的?

医药行业分析

一、需求角度:

任何行业如果没有需求必将消亡,需求是医药行业最大的确定性。

1.我们国家面临老龄化人口的现象

从长期来看,贯穿医药板块的逻辑在于人口老龄化的加速。医药的需求要比消费板块还要具备确定性,这是由人口的生命周期决定的。

中国第一波婴儿潮就是80后的父母们,他们大多出生于1950-1965年,目前65岁以上人口占总人口的11.0%,10年之后,65岁以上人口将达到总人口的15.1%。

明显的人口老龄化趋势,随着未来老年群体逐步增大,中国真正意义上的老龄化社会即将到来。未来十年,用药的刚性总需求增长会越来越强劲,医疗健康需求加速释放。

2.消费升级让医药行业多元化发展

随着生活水平的提高、平均寿命延长、医疗条件的改善,医药保健需求更容易激增,医药的行业支出端不再只有有疾病的治疗,也包括了慢病、养老服务、康复治疗、医疗保健、美容健身等多方面的需求。所以说在整个消费升级的理念下,医药消费行业的内涵也在不断扩大,会导致行业需求容量再进一步增长。

1947年,中国人的平均寿命只有37岁,那也就意味着很多人还没有得糖尿病就离开了人世。但现在活到七八十岁是多么平常的事儿,人的平均寿命基本上翻了一倍,而平均寿命的延长也使得很多糖尿病患者显现出来。而现在医疗检测手段也越来越简单,越来越普及。

换言之,目前很多疾病的发病率提高一方面跟生活水平提高、平均寿命延长有直接关系;另一方面,随着医疗条件的改善,原先很多不容易被检测出来的疾病,现在很容易就能被确诊。

这就意味着,随着社会的发展、全社会老龄化越来越严重,我们对医疗、医药、保健行业的整体需求是处于长期上升态势中的。

二、政策角度:

2018年,国家医保局的成立,承接支付职能、定价职能、职能,带来了一次医药体系的全面重构,医保纳入改制、药审制度改革等将全面推动医药行业的发展,标志着医药行业进入新的时代。

1.控制医药费用

医药是受政策性影响非常大的一个行业,部门很多,包括药监局、人保部、等等。

近年来不断限制药价,就像面粉、大米等主要粮食一样,国家每年都根据产量调控价格,因为这些都是与生死息息相关的东西。

一个新药的推出,需要很长时间,一般都是好几年,甚至十年以上,研发周期长、成本高、成功率低,一旦有新药研发成功,推出市场后,一般都很贵,所以需要在专利失效期前,赚回来成本还要有盈利,所以新药需要好多年后才会慢慢降价下来。

因为医药的专业性,患者是没办法也没能力去选择药品的。而最大的买单者是国家医保,况且随着新药的进一步研制成功,人均寿命的增加,医保范围的扩大,国家确实负担越来越重。而以费用为幌子的回扣泛滥,是必须治理的一块。不管是带量集中采购,还是费用检查,其根本目的都是降低医药费用。

费用的挤压,不一定对药企都是利空,只不过这次大洗牌,一定会有药企把危机当机会,笑到最后的。

2.医保纳入改制

当前,医保目录调整周期长且不固定,存在创新药变老药后仍未被纳入医保目录的尴尬情况。未来医保目录实现动态调整,创新药进入医保目录周期有望大幅缩短。

此外,带量采购推动医保资金腾笼换鸟,医保支付向创新药倾斜。无效滥用的辅助用药和虚高定价的仿制药在医保中的比例将逐步减少。

3.医药获益科创板

医药生物为国家战略性行业,产品创新壁垒高收益大,科创板的开板将持续给生物医药行业带来利好,对一些尚未盈利的创新药企业来说是绝佳融资平台,尤其利好创新药、高端医疗器械与创新药产业链上的服务公司。

4.药审制度改革

药审制度改革,药审提速后,自主新药报批周期将被压缩到约4年,对于部分特殊新药品种,报批周期将被压缩到3年左右。此外,药品评审中心新上线“临床试验默示许可公示”标志着我国药品临床试验从原先的审评制正式转为更加高效的默许制,将进一步加快药品上市进度。该制度目前仅适用于创新药与进口注册药。

三、利润角度

尽管在药品在价格端受到压制,但大部分医药公司利润仍然能延续稳健增长趋势。

1.医疗消费支出的持续增长

医药行业业绩能够持续增长的主要原因是医疗消费支出的持续增长,致使上市医疗公司收入持续稳定增长。

比如刚刚给大家介绍的我们国家面临老龄化的现象,65岁人口比2014年的时候已经超过了10%,随着年龄的增长,人均诊疗费用会从55岁以下的不到500元提升到65岁以上的1000元。因此,我们可以看到未来整个医药行业诊疗费用会显著上升。站在社会角度,这可能是一个社会问题,但是站在医药角度确实是有需求增加的利好。

老年人不仅是增多,且每个老年人的支付能力强了。中国未来将成为全球最大的医药市场,有了大市场医药企业回报率才会高。

中国产业研究院数据显示,我们药品零售呈现出逐年增长的态势,2013年药品零售2607亿元,2014年突破3000亿元,2017年再创新高,零售额突破4000亿元,2019年预计达到4800亿元。

2.创新药本身利润不低

药企都是慢慢发展起来的,不断的积累是国内药企必走的历程。过去11年已经出现了4个全球首发新药,需要的仅仅是时间和积累。而研发本身是一个高投入高风险的事情,尤其在发达国家同时进行十几个新药研发,而且每个新药的投入都非常大,但是最后成功的新药仅有十几分之一。高投入就需要高回报,例如每个最新治疗癌症的新药,对于患者而言治愈成本通常是几百万美元。

3.科学技术助力医药新增长点

从整个科学技术的商业化角度来看,因为目前人工智能、全息投影、计算机、基因治疗等多方面技术的帮助下,医药行业从研发到产品化的进度会加快,所以会带来行业需求不断扩张,新的增长点不断涌现。

四、竞争角度:

行业门槛铸就天然的护城河。

没有护城河的行业是很悲催的,你做我做大家都能做,一旦某个生意赚钱,大家就会一窝蜂而上,甚至比行业内原来的公司产能做的更大,成本更低。快速消费品行业就是因为门槛低,导致很多食品企业净利率普遍在2~6%之间,完全靠规模、品牌竞争。

而医药行业就不同了,即使拿出300个亿,也很难在短时间内复制一个龙头医药企业。即使可以,那也是至少5~10年后的事情了。认证、注册、造就了天然的护城河;研发、生产、同时理顺,才能协调发展。做药难,但是也决定了做药的高门槛,所以尽管研发、费用高企,但普遍有10~20%的净利率。

而目前行业最大的问题就是大量的药企靠拼刺刀生存,利润微薄、质量安全事件频发。看未来,相信药业的门槛只会越来越高,一个GMP、EHS认证、药品注册门槛就挡住了大批英雄汉,而且竞争格局有利于优势企业跑出来,优势规范企业的护城河将会越来越宽,城堡也会越来越坚固。

医药行业能否再度牛起?

在任何股市中,长牛的行业唯一的支撑是其不断增长的业绩,即:成长性,在A股当然也不例外。医药需求刚性,经营数据稳健,这种确定性增长的行业对于机构投资者来说有着非常强的吸引力,医药和食品饮料一样,都是北上资金持续流入的行业。

从全球趋势来看,卫生费用占GDP比重在不断上升,但中国卫生费用占GDP比重仍然较低。

在我国人口老龄化不断加速以及财富效应带来的持续消费升级的大背景下,国内需求增长将持续而且稳定,加之医保政策覆盖到全国所有居民,未来20年,我国医疗保健占比每年有望以0.5%的速度逐步提高,在人均消费每年保持8%左右的增速和人口基数大体稳定的情况下,医疗保健消费将增长11—11.5%左右,整个医药板块业绩复合增长率超过20%,而且医药股具有高科技和消费双重属性,这就注定了医药股属于弱周期板块,与经济强弱相关性很小。

从成熟市场来看,市值角度生物制药板块在纳斯达克市场市值高达10050亿美金,占纳斯达克市值8%权重,是纳斯达克除大经济的互联网行业外市值最高的板块,而传统产业都已经“凋零”黯然退去。

反观中国A股,当下市值排名靠前的基本是清一色传统产业,包括四大行,石化双雄、保险巨头中国平安、中国人寿,白酒巨头贵州茅台。当然中国头部的互联网企业阿里、都未在A股上市,但阿里、迟早会回归的。

20年后A股市值排名前10位传统产业将凤毛麟角,那时候A股将是新兴互联网和医药股的天下,将会出现N家巨无霸医药股,当然这需要一些医药企业强强联合,千亿以上市值医药企业不会少于30家,万亿市值医药企业不会少于5家,A股一定会出现2万亿市值的医药企业。

当下恒瑞医药刚3000亿市值就可在医药行业中称王称霸,现在100亿元左右的小市值公司在不被市场淘汰的前提下,20年后将成为千亿甚至数千亿元市值的公司,2000多亿元的医药企业只不过是中等规模而已。

医药估值现在处于什么阶段?

医药股经过了一年多时间的回调,目前估值优势已经较为明显,PE在30倍左右,我们知道过去十年整个医药板块的增长速度是GDP的两倍,而它的增长确定性又相对比较高,所以医药板块的整体估值是比沪深300有估值溢价的。

站在当前市场来看,医药的板块年初大概涨了30%左右,基本上和大盘是同步的,所以这个估值溢价率并没有进一步抬升,仍处于过去十年的历史比较低的水平。

医药行业此前因为受政策的密集性打压,总体涨幅落后于消费行业。但无论从市盈率角度还是市净率角度,医药行业处于明显的估值洼地。受中报利好的情绪提振,医药行业具备内在的反弹需求。

医药指数基金

同样是值得长期投资的资产,消费、金融业业务特点比较一致,行业指数和基金也比较容易选择,而医药行业指数的选择却很让人挠头。

首先,医药行业跨度大,中药、创新药、仿制药、生物科技、医疗设备、医药零售、医疗服务等细分领域有不同特点,未来的发展潜力也各不相同;其次,各种医药相关的基金,名字看起来也都差不多,指数各有特点,又表现较大的差别;最后,行业发展到了一个尴尬的阶段,仿制药、中药股被打压,创新药等热点分散,新生力量规模有限,虽然有多个指数可选,可好像都很难适应现在的市场。

▐ 医药行业指数一览

基金投资必修课之医药行业可投性分析(图2)

基金投资必修课之医药行业可投性分析(图3)

常见的医药指数且有对应基金跟踪的,有上图中12个,由于指数众多,我们先将股息率低、历史收益较差的排除掉,剩下的分别为:300医药、医药100、中证细分医药、中证医药、全脂医药。

1.沪深300医药指数

沪深300指数成份股中的医药卫生行业股票,构成了300医药。

指数包括了29只成分股,Top10占比约为64%,平均市值达到了529亿,由于仅从沪深300中挑选样本,导致挑选范围很窄,成份股集中度高,300医药是中大盘的医药指数代表,且对单个样本的权重并不做限制,恒瑞医药一家就占比达到了26%。

2.医药100指数

中证医药100指数从沪深A股中选取最近一年日均总市值较高的100只医药主题公司股票,等权重设置组成样本股。

医药100是中小盘医药指数代表,指数的Top10成份股占比约为11%,平均市值为285亿。

3.中证细分医药

中证细分医药产业主题指数系列反映沪深两市细分医药产业公司股票的整体走势,该指数从制药、生物科技与生命科学等细分产业中挑选过去一年日均市值排名前 50 的股票组成相应主题指数样本的公司股票组成样本股。

指数包括了50只成分股,Top10占比约为49%,平均市值370亿,指数样本股权重不超过 15%,偏重中小盘股。

4.中证医药指数

中证医药从中证800(沪深300+中证500)指数成份股中的医药卫生行业股票组成样本股。

指数包括了78只成分股,Top10占比约为37%,平均市值近288亿,限定了单个样本权重<10%。

5.全指医药指数

中证全指成份股中的流动性较好的医药卫生行业股票,剔除掉交易额排名后10%、以及累积总市值占比达到98%以后的股票,构成全指医药。

全指医药是所有医药指数中最能代表医药行业整体表现的指数。指数包括了244只成分股,Top10占比约为25%,平均市值只有148亿,偏重小盘股,而且限定了单个样本权重<10%,Top10的占比仅为28%,持股非常分散。

基金投资必修课之医药行业可投性分析(图4)

从收益上看:300医药 > 中证细分医药 > 全指医药 > 医药100 > 中证医药

从覆盖范围看:全指医药 > 医药100 > 中证医药 > 细分医药 > 300医药

涨幅最高的是300医药,这是偏重大盘股的指数,符合现在聚焦龙头的表现。如果你相信医药行业强者逾强,认为恒瑞医药会继续做大,那么医药100也不适合你,因为由于等权重策略,恒瑞医药的权重也仅为1%。

美中不足的是,300医药没有最高权重限制,恒瑞医药独占26%,买指数差不多快成买个股了,成也萧何败也萧何,个股的风险会直接暴露在指数上。

揪其背后的原因,还是现在医药行业所处的阶段,之前的中药股、仿制药增长乏力,而新的领域规模较恒瑞还差别很大,这就需要很长时间来等新的细分大龙头的到来。出于这种阶段性的不合理,如果有限制权重的300医药,或者基于300医药的增强基金,都会是更好的选择。

等权重的医药100指数,成份股相对分散,其平均市值在中证医药和全指医药之间,小盘股占比较多,调样率高,每年2次的等权调整变化大,低买高卖的有效性需要严格的外部环境,很难做出直观的判断。

虽然没有高权重个股爆仓风险,但也错过了优质个股的长期发展机会,过多的买卖也都是成本,可以说每年两次的等权重调仓真是一把双刃剑,很多时候是买买卖卖的瞎折腾。

关于选择,这个完全取决于个人的喜好。比如不希望配置过高比例的中小盘,所以就不要选择医药100。如果你觉得医药行业会重新洗牌,但你不确定是大盘股继续保持优势还是小盘股会崛起,那医药100的等权重策略或许是你的好选择。

细分医药和全指医药,攻守比较平衡结合,盘股均配置。而中证医药成了最后一名,表现没有太多亮点,主要是因为医药行业现在的长尾效应,中证医药的中小盘股占比并不少,现阶段属于不上不下的位置。

小结:风险承受能力一般可以考虑指数基金。

医药行业是一个比较专业的行业,不少投资者并非专业金融+医药人士。对于风险承受能力一般的投资者来说,医药主动基金在选择上不好把握,倒不如选择指数型医药基金省心,费率低的同时也可享受整个医药指数行业上涨所带来的整体红利。

从医药指数整体的表现,也体现了行业的复杂性,没有简单的规律所循。定投可以采用组合配置的方法:300医药+医药100 或 细分医药+全指医药。

当然在做出买入决策时,还要进行进一步选择,例如,研究其过往ROE水平及稳定性,估值在历史上的位置等做出综合判断。

主动医药基金

我在实盘中选择的是主动基金,主要基于以下几点考虑:

1. 上述介绍的指数都可能不是完美的选择。

由于行业细分类别众多,领域专业性较强,研究和理解门槛比较高,我们普通投资者很难甄别,也很难把握投资的节奏。

2. 优秀主动基业绩明显优于指数基金。

很多投资人习惯了指数基金的简单透明、可预期、估值直观的特点,挑选主动型基金可不是一件容易的事儿,为了找到“未来优秀”的产品,需要在多个维度进行综合考察。

基金概况:成立时间;基金规模;投资方向;业绩表现;评级等。

基金经理:从业年限;在任情况;医药行业研究背景等。

持仓:仓位;换手率;持有人结构;持股集中度;最大回撤等。

拿实盘的基金具体说一下。

基金投资必修课之医药行业可投性分析(图5)

数据统计时间为2019年8月1日

中海医疗保健主题股票成立于2012年3月,至今约大约7年半的时间,资产规模16.78亿元,Top10持仓占69.3%,主要投资医疗方向,虽然经过了三代基金经理的更换,中海医疗的历史表现还是非常稳健。

基金经理许定晴、易小金,许定晴可谓是投资界的老兵,虽然没有医药行业背景,但有近10年的基金经验,过另外5只蓝筹、能源策略等混合型基金,现在又是公司的代理投资总监,因此在投资经验、资源调用等方面很有优势。

现在应该是许定晴带着易小金在做,由于另外一只兄弟基金中海医药,基金经理由“许定晴”到“许定晴、易小金”再到“易小金”所以中海医疗有可能以后也会委托给易小金。

按照此基金的产品说明,“本基金投资于医疗保健主题类证券的资产不低于非基金资产的 80%”换句话说,可以投资不超过20%的其他行业股票,这样的好处是可以减少医疗行业的影响,从而熨平收益。过去3年,“非医疗股”占比从5%、8%、再到20%,可以说是充分利用了规则。对投资者来说,好处是基金表现的四平八稳,波动性小,“非医疗股”的神来之笔还可能提高收益,坏处是从资产配置的角度,多了不少的非医疗股。

基金投资必修课之医药行业可投性分析(图6)

数据统计时间为2019年8月1日

中欧医疗健康混合成立于2016年9月,也将近3年的历史,A类基金规模为17.69亿,Top10持仓占75%,主要投资创新药方向。最近1年表现抢眼,但也出现过最大回撤-64.71%的时候。

基金经理一直是葛兰女士,从业4年半,有的医疗行业背景,中欧医疗的葛兰是美国西北大学生物医学工程专业博士,对医药行业有深入的理解,同时也专注于核心医药业务。是这个医学领域的专家。

越是懂医药,越会坚信某些长期有潜力的细分行业,聚焦核心资产,比如医疗服务、创新药等,也越会坚定的重仓有潜力的明星医疗股,这种方式可能会抓得到大牛股,但相对于中海医疗的风格来说,波动肯定会大些,而且业内人士的认可和股市的认可,短期内也可能出现较大的背离。

基金投资必修课之医药行业可投性分析(图7)

数据统计时间为2019年8月1日

交银施罗德医药创新股票成立于2017年3月,至今2年多的时间,资产规模4.18亿元,Top10持仓占63.18%,主要投资创新药。与中海医疗一样,也有20%的资产可以配置其他行业,但从业绩上来看,无论是短期业绩还是长期业绩都非常优秀。

基金经理楼慧源,担任基金经理职位已有1年时间,但其实从2014年就已经是研究员了,2015年加入交银施罗德基金有限公司,担任行业分析师。目前仅施罗德医药1只基金。

小结:风险承受能力强可以考虑医药主题基金。

优秀的医药主动基金持仓还是比较接近的。主要配置方面为:创新医药、细分医疗等细分行业龙头。因为医药行业较为专业,需要有较强的投研能力,而且医药行业涉足的领域相对复杂,让优秀的基金经理掌舵是个不错的选择。

需要注意的是,基金业没有常胜将军,虽然某些基金短期表现比较抢眼,长期来看也往往会有低谷期,再加上基金经理更换、投资风格变化、规模过大、追求业绩评价等不可控影响,很难做出完全客观的评判和投资决策,“主动+主动”方式很可能会造成更大偏差。

总 结

我对医药行业是长期看好的。同消费行业一样,医药行业的长期投资逻辑较为明显,是未来的大机会。

1. 需求长期稳定,与经济周期无关。随着老龄化日渐加剧,人可以不喝酒,但生病时不可以不吃药。随着消费升级,医疗主题兼具健康需求属性和消费属性,随着国民收入的提升,消费者愿意且有能力持续为此买单,长期增长潜力巨大。

2. 医药指数在过去创造了优秀的投资收益率,长期表现非常出色,这种规律未来会继续上演,医药行业的基本面是支撑长牛行情的动力。刚性需求使得该行业具有抗周期性,因而熊市中医药行业比较抗跌。

3. 对比我们各行业利润和市值,我们的金融、互联网、消费公司利润和市值已经可以媲美欧美大企业了,甚至已经超越了欧美大企业了。但医药公司和欧美大药企比,我们的医药公司只能算小企业了,未来的成长空间很大。

4. 伴随着医药板块长期调整+业绩持续增长,医药板块开始显得低估。未来伴随着营收与业绩的持续增长,医药行业长牛再起是没有丝毫悬念的。

优秀行业比较好的布局时点,是出现在行业整体遇到一些困难的时候。

国内医药行业正在经历调整阶段,投资的机会也正是在下跌中孕育出来的,比起投资中去追涨,跌到谷底后的介入更加安全,这为投资者了一个布局机会,为之后医药板块走出政策调控的影响并迎来全面爆发收集。

在选择医药基金时,通过投资组合的形式+基金定投的思维参与,不要“老衲一杆梭”的想法,有计划的进行分批投资,以达到一段时间后的整体盈利,设置好自己的心理预期止盈线,届时考虑获利出局,这样能更好的保住利润,不会变成“纸上富贵”

由于医药受到政策性影响较大,这些政策是一只强有力的手,清除医药行业中的违规违法现象,帮助该行业变得更好短期看,如果来投机赚钱,那或许医药行业不是一个好的选择,因为短期盈利并不稳定。

如果短期处于浮亏,记住不要被外界的噪声影响,如果你相信自己的逻辑是对的,那不管别人如何看跌,你要相信自己的判断。继续坚持定投,不断加仓摊低成本,在基金出现反弹的走势后,很快便能出现赚钱的机会。

投资从来都是一场持久战,不仅仅是投资能力,更是投资者的毅力。

风险提示

本资料仅作参考,不构成投资建议。基金投资需谨慎,投资人据此操作,风险自担,自负盈亏。

关于亚洲财经商学院:

亚洲财经商学院,以【新经济·新思维·新力量】为指导,与国内外一流大学合作办学,集聚重磅师资,精益打磨课程体系,致力于打造学历教育、职业教育、实践教育和资格认证于一体的全金融教育体系,为金融服务实体经济融资、融智,持续输送多元化、复合型的金融人才。

本文相关词条概念解析:

医药

医药yīyào;medicine;medicament是预防或治疗或诊断人类和牲畜疾病的物质或制剂。药物按来源分天然药物和合成药物。医药也可预防疾病,治疗疾病,减少痛苦,增进健康,或增强机体对疾病的抵抗力或帮助诊断疾病的物质。

标签: 医药 行业 基金 指数 许定晴

网友评论

药药药药药
药药药药药
选择定投的好处是可以分摊成本,降低风险,亏损的可能性很小
2019-08-18 16:35 66
一寸山河一
一寸山河一
打算投20000买基金,定投好还是一次性买好?
2019-08-16 17:59 35
vivi521
vivi521
投债券形基金保险吗?
2019-08-18 20:30 12
你的名字tt
你的名字tt
医药基金,未来还值得期待吗?
2019-08-22 14:34 18
大小姐ding
大小姐ding
投什么类型的基金比较适合基金定投?
2019-08-14 13:06 25
xj18036959
xj18036959
投资中存在“只赚不赔”的基金吗?
2019-08-17 07:59 31
alleywu168
alleywu168
不过债券型基金和其他基金相比还是比较安全的
2019-08-18 00:58 11

相关阅读

网站地图

为全球用户24小时提供全面及时的中文资讯

声明:本站不提供任何视听上传、存储服务,所有内容均来自正规视频站点所提供的公开引用资源,如有侵权信息请联系我们删除