兴业频频发债的背后不仅是为了降低负债端成本，它还有提升估值这一更深层次考量。作为曾经的“同业之王”风光无限，估值曾超越股份行龙头招商银行。由于同业负债成本走高，利润被吞噬，兴业需要更低的负债成本来提升自己的净利润。

9月11日，兴业银行发布公告，第二期二级资本债券将于9月17日发行，总额为200亿元，期限为10年，票面利率暂时还没有公布。

这已是兴业银行一个月之内第二次发行二级资本债。8月27日，兴业银行就已发行了300亿二级资本债。据悉，其票面利率仅为4.15%。

时隔两周，兴业银行便再度启动二级资本债发行计划，这或与央行降准有关。9月6日央行发布公共称，将于9月16日全面下调金融机构存款准备金率。降准相当于商业银行获得了一大批无成本的资金，降低商业银行的资金成本。一般情况下，银行间市场利率也可能随之下降。

从时间点上看，央行降准9月16日正式实施，兴业银行这波二级资本债恰好于9月17日发行。很显然，兴业银行是想迅速抓住降准红利，降低资金成本，补充资本充足率。

根据Wind统计显示，2018年商业银行二级资本债的平均票面利率水平为5.47%；2019年前四个月的平均票面利率为5%；8月27日兴业银行发行的二级资本债利率为4.15%。受降准影响，兴业银行此次发行的二级资本债票面利率，很大概率将低于4.15%。

2019年上半年，受益于负债端成本的下降，兴业银行股价持续提升。因此，兴业银行密集发行500亿二级资本债，应有降成本、提估值的考量，充分利用降准红利。

另外，作为“同业之王”在非标回表的压力下，兴业银行补充资本充足率压力较大。而乘着目前市场资金面充足，债券利率较低的背景下发行二级资本债，有助于其利用低成本资金补充资本充足率。

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兴业的命门—资金成本

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从兴业年报数据了解到，2009年、2010年、2011年发行的高利率次级债券即将到期，此次发行的300亿二级资本债主要是置换前期发行的高利率次级债券。经测算，置换的209.95亿次级债券能够节省税后利润1.95亿，占2018年净利润0.3%。

从过去的数据看，资金成本一直是兴业银行的命门。资金成本的高低深刻影响公司净息差，从而影响上市公司净利润和市值。

2017年中国工作会议提出了十项主要任务，包括保持货币政策稳健中性，继续做好供给侧结构性改革金融服务工作等。

从工作会议中了解到，宽松的货币政策改为稳健中性，这一政策的转向，直接导致兴业银行负债端成本率上升；同时伴随供给侧改革，兴业资产端大量的高收益率表外资产（非标）受到影响，收益率面临下滑。

从兴业银行的年报中了解到，2016、2017、2018这三年负债端平均成本率分别为2.40%、2.81%、2.90%。同样，2016、2017、2018这三年资产端平均收益率分别为4.40%、4.25%、4.44%。由于负债端成本率上升，资产端收益率下滑，兴业遭受腹背受敌，2016、2017、2018这三年的净息差分别为2.23%、1.73%、1.83%。

由于货币政策收紧，金融供给侧改革对于拥有低成本负债的四大行和招商银行是明显的利好，从股价上也验证了，拥有低成本负债的优势。

另一方面，央行采用宽松的货币政策，降低企业的融资成本。2019年9月16日央行全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点。

这是央行2019年内第三次降准，也是第二次全面降准。在今年1月份，央行宣布全面降准1个百分点；5月份，央行决定下调服务县域的农村商业银行存款准备金率至农村信用社档次。

货币政策的宽松对于银行直接的利好就是负债端成本的下降，不光同业负债成本率下降，发债的成本率也下降。

根据兴业银行2019年半年报中数据显示，2018年1-6月负债端平均成本率为3.01%；2019年1-6月负债端平均成本率为2.69%。负债端成本率的下滑将2018年1-6月的净息差从1.78%提升到2019年1-6月的2.00%。

净息差的提升也反应在兴业银行的股价上，兴业银行2019年上半年股价涨幅28.98%，超过四大行和大多数股份制银行。

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二级资本债：降低资金成本、满足要求

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兴业被称之为同业之王是因为同业负债占总负债比例高，为什么兴业要配置那么多高成本的同业负债而不去配置低成本的存款呢？

其实对于兴业银行这种网点较少的股份制银行来说，没有任何优势可以与网点遍布大街小巷的四大行竞争抢存款，兴业银行选择在负债端配置大量同业负债。

从上图中可以看出，兴业银行同业负债占总负债的比例一直在30%以上，只有2019年1-6月同业占比低于30%。

主要是因为在2018年一季度将同业存单纳入MPA同业负债占比考核，同业负债不得超过总负债的1/3。正是基于此，兴业银行缩减同业负债占比。

即使今年货币政策宽松，同业负债利率大幅下滑，兴业也不得不继续缩减同业负债规模，以达到MPA的要求。如果不达标，央行将对兴业银行进行一些业务限制。

表面上看，发行二级资本债利率比同业负债利率高。换个角度，一是因为需要达标，兴业只能通过其他方式筹集资金；二是发行二级资本债能够为兴业银行带来低成本长期资金并补充资本充足率，资本充足率的增厚有利于兴业银行的业务和资产规模的扩张。

截至二季度末，公司资本充足率为11.84%，环比一季度末下降约0.22%，两次发行500亿二级资本债将提升集团资本充足率1个百分点。

另外，二级资本债计入资本金，并不计入负债端，因此可以优化银行资本结构。由于国内银行融资渠道有限，再加之二级资本债有如此多优点，国内商业银行热衷发行二级资本债。

根据东方财富Choice数据显示，截至6月底，我国商业银行共发行过405只二级资本债券，合计发行金额达到19450.07亿元。

兴业不仅发二级资本债，还是国内最大发行绿色金融债的商业银行。

兴业银行于2016年落地境内首单绿色金融债，当年完成三期合计500亿元绿色金融债发行。

2018年11月，该行再次发行两期合计600亿元绿色金融债券。2019年7月，兴业银行成功发行200亿元绿色金融债，票面利率3.55%，期限3年，获得超过2倍的超额认购。

这是今年以商业银行单支发行规模最大的绿色金融债券，至此，兴业银行获批的800亿元绿色金融债已全部发行完毕，累计发行规模增至1300亿元，创商业银行绿色金融债发行规模新高。

本文相关词条概念解析：

负债

负债，是指企业过去的交易或者事项形成的、预期会导致经济利益流出企业的现时义务。负债实质上是企业在一定时期之后必须偿还的经济债务，其偿还期或具体金额在它们发生或成立之时就已由合同、法规所规定与制约，是企业必须履行的一种义务。负债是企业承担的，以货币计量的在将来需要以资产或劳务偿还的债务。它代表着企业偿债责任和债权人对资产的求索权。负债是构成企业会计六要素的主要方面，也是资产负债表的主要构成部分。