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金主三连换,净利润频缩水的华夏人寿,现在值多少钱?

日期:10-09 18:41 来源:互联网 编辑 : 小狐 阅读人数:449

资本对华夏人寿的青睐,真是一波接着一波。当然,伴随“金主”的轮换,推高的还有华夏人寿的估值。过程中,华夏人寿也开始画出自己的“蓝图”—2023年实现总资产万亿,净利润200亿。但“理想美好,现实骨感”

金主三连换,净利润频缩水的华夏人寿,现在值多少钱?(图1)

资本对华夏人寿的青睐,真是一波接着一波。

当然,伴随“金主”的轮换,推高的还有华夏人寿的估值。过程中,华夏人寿也开始画出自己的“蓝图”—2023年实现总资产万亿,净利润200亿。

但“理想美好,现实骨感”

2018年净利润缩水35%的华夏人寿,当年仅仅实现26.38元净利润,2019年上半年净利润同比下滑幅度还在持续扩大。不禁让人,5年后,华夏人寿净利润真能如愿5倍增长吗?若利润不尽人意,再加上承保端费用高企、投资端频频失利,华夏人寿的高估值还能有所支撑?

从华业资本到中天金融再到正大集团,华夏人寿“金主”一换再换

华夏人寿的股权收购,又有了新故事。

这一次,买家指向了正大集团。据悉,此次正大集团拟收购华夏人寿约30%的股权,收购完成后,将成为华夏人寿单一最大股东。而正大集团,也并非第一次将目光瞄向中国金融业。早在2012年,正大集团就以总价727.36亿港元的价格从汇丰控股手中,买下了中国平安15.57%的股权。

事实上,华夏人寿股权出售这场资本大戏,已经演绎了将近4年。2015年9月,华资实业发布定增预案,拟以9.14元/股的价格非公行不超过34.7亿股,募集资金总额不超过316.8亿元。募集资金主要用于增资华夏人寿,谋求持股华夏人寿51%,以达到控股。

然而,迟迟未批,两年后,2017年11月,华资实业公告,非公行股票事项终止,随之,收购华夏人寿“流产”这两年间,保险业发生了巨大变化,对于保险公司股权出台了新意见。而这一门槛,似乎正是将华资实业“拒之门外”的重要原因之一。

2017年7月,原下发保险公司股权办法(第二次征求意见稿),其中,要求单一股东持股比例不得超过保险公司注册资本的三分之一。这恰与华资实业谋求的51%股权有所冲突。也正是在征求意见稿发布后的4个月后,华资实业收购事项“偃旗息鼓”

或许资本之前没有不透风的墙。就在华资实业公告之前,2017年7月,华夏人寿的另一家“金主”—中天金融出现。2017年7月,中天金融公告称,与华夏人寿股东北京千禧世豪、北京中胜世纪签订框架协议,拟以购买华夏人寿21%-25%的股权,股权定价约310亿。

然而,中天金融这起收购中,更是“疑点重重”“筹钱”靠出售主营业务的中天金融,“接盘方”确实2017年2月突击成立的一家公司,而背后,是实控人“左手倒右手”的闭环资金输血链。中天金融到底有没有实力,有没有钱“蛇吞象”收购华夏人寿,一直成为市场质疑焦点,质疑声中,中天金融在2019年1月,放弃了出售主营业务“筹钱”的计划。

估值两年从600亿到1500亿,华夏人寿到底值多少钱?

伴随资本“金主”的轮换,华夏人寿的身价也“水涨船高”

从前两次资本给出的加码来看,2015年,华资实业拟收购华夏人寿,51%股权定增募资不超过316.8亿元,估值约600亿左右;2017年,中天金融拟收购华夏人寿21%-25%的股权,股权定价约310亿,此时,华夏人寿的估值已大幅提升至1500亿元。

从600亿到1500亿,华夏人寿用了短短的两年。那么2015年至2017年,华夏人寿的经营数据如何呢?

根据华夏人寿公开披露的历年年报信息显示,2015年,华夏人寿保险业务收入79.96亿,净利润约14.63亿;2016年保险业务收入“突飞猛进”至473.23亿,净利润下滑至9.61亿;2017年,在整个行业低迷之时,华夏人寿仍加速前行,保险业务收入达893.50亿,净利润飙升至40.77亿。

总体来看,2015年至2017年,华夏人寿保险业务收入实现超11倍高增长,净利润虽有历经小幅回调,但整体趋势向上,实现近3倍增长。两项财务数据,似乎支撑了华夏人寿估值的持续走高。

但另一项潜在的数据不能忽视,伴随业务的高速增长,华夏人寿手续费及佣金支出费用也在高速攀升,数据显示,2015年,华夏人寿手续费及佣金支出达19.92亿,而这一数据,到2017年时,已上升至158亿,增长也近8倍。

业内一组数据显示,华夏人寿资金成本在6%-7%之间,承保端的高成本模式,让业内对华夏人寿做出了“难以置评”“能否持续存疑”的评价。2018年开始,华夏人寿的净利润指标也开始出现异动。数据显示,2018年,华夏人寿净利润下滑至26.38亿,同比缩水35%,而这一趋势延续至2019年,2019年上半年,华夏人寿净利润仅5.22亿,同比大幅缩水近83%。

那么,不禁,盈利能力持续下滑,成本高企模式下的华夏人寿,估值还能一路攀升吗?

投资端频频失利,华夏人寿背后的“风险”因子有多少?

当然,对于华夏人寿而言,净利润的下滑,除了承保端的成本高企,投资端频频失利也成为其“烦恼”之一。

仅以2019年来看,2019年3月26日,华业资本公告称,收到应诉书,华夏人寿提起诉讼,要求华业资本支付早前认购的违约债券“17华业资本CP001”本息8576万元,及本息的逾期利息。一纸诉讼背后,透露出华夏人寿投资“踩雷”的困境。

2019年4月16日,华夏人寿发布公告,减持杉杉股份,持股比例从5.36%调整为4.67%,退出杉杉股份持股5%以上股东行列。一则简单的减持信息背后,却是投资标的杉杉股份频出利空、股价一路下滑的现状。遭接连问询、大股东所持股权被冻结等利空影响下,2018年5月21日开始,杉杉股份股价便一路震荡下行。华夏人寿的减持操作背后,或是锁定盈利,提前离场,避免亏损的担忧。

2019年5月15日,华夏人寿又卷入了一起对赌失败的案例之中。勤上股份在披露广州龙文业绩承诺实现情况时,坦诚2015至2018年之间,按照勤上股份与华夏人寿等交易方之间的业绩对赌约定,广州龙文需实现5.64亿元净利润,但实际仅完成52.24%,即2.95亿元,未能实现业绩承诺。对赌失败,华夏人寿面临的,或是将支付1.61亿元的业绩补偿。

看来,华夏人寿的投资路也并非一路顺畅。回顾来看一组数据,2015年至2018年,华夏人寿投资收益分别为184.76亿、280.86亿、294.33亿及281.82亿。相较于此前投资收益的可观增长,近几年来,随着市场权益环境、环境的变化,华夏人寿投资端或也仅是实现“维持”状态。

本文相关词条概念解析:

人寿

《人寿》-作者宋释文珦

净利润

净利润(收益)是指在利润总额中按规定交纳了所得税后公司的利润留成,一般也称为税后利润或净收入。净利润的计算公式为:净利润=利润总额×(1-所得税率)净利润是一个企业经营的最终成果,净利润多,企业的经营效益就好;净利润少,企业的经营效益就差,它是衡量一个企业经营效益的主要指标。

标签: 华夏人寿 华资实业 正大集团 杉杉股份 净利润

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