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资产负债率或逼近60%,持续收购下的蒙牛乳业能否“吃得消”?

日期:11-28 18:51 来源:互联网 编辑 : 小狐 阅读人数:100

前言:为了实现“双千亿”目标,蒙牛这一年频繁挥舞支票。11月25日,蒙牛乳业(02319-HK)发布公告,拟议6亿澳元(约合31.87亿港元)收购澳洲品牌乳品及饮料公司Lion-Dairy & Dri

资产负债率或逼近60%,持续收购下的蒙牛乳业能否“吃得消”?(图1)

前言:

为了实现“双千亿”目标,蒙牛这一年频繁挥舞支票。

11月25日,蒙牛乳业(02319-HK)发布公告,拟议6亿澳元(约合31.87亿港元)收购澳洲品牌乳品及饮料公司Lion-Dairy & Drinks Pty Ltd(简称LDD)的100%股份。而在交易完成后,LDD将成为蒙牛间接全资附属公司,财务业绩也将并入蒙牛的财务报表。

此举被认为是蒙牛乳业为实现2020年“双千亿”目标的又一布局。而值得注意的是,2019年9月宣布收购贝拉米,11月宣布收购LDD,三个月内两次收购澳大利亚企业,在完成“双千亿”的大目标下,蒙牛乳业加紧整合澳洲乳业资源。

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布局“双千亿”蒙牛看好澳洲、东南亚市场

所谓的“双千亿”目标,是指蒙牛集团要在2020年,实现集团营收破千亿,以及企业市值破千亿。眼下,蒙牛是指已经接近1200亿港元,还差一个千亿营收的目标。

蒙牛集团为什么要实现千亿营收的目标?

营收破千亿,甚至是赶在伊利集团(600887-SH)完成这一目标,蒙牛集团将成为中国乳业在世界的名片,对于提振蒙牛集团的品牌效应不言而喻。

参与国际竞争,需要有足够的营收体量作为支撑。长期以来,国际乳业市场的话语权一直都掌握在欧美、澳洲大型乳企手中。以营收规模做支撑,才有资格参与制定、掌控国际乳业标准体系,才能够提升中国这个全球最大乳产品市场在国际上的地位。

此外,打造千亿品牌对于蒙牛集团而言是对旗下产品品质的最好背书。尤其是在有过三鹿奶粉事件后,国内乳制品行业对于品牌的认可度更强。当然,对于曾经的国内乳制品行业的龙,实现千亿营收,尤其是赶在伊利前营收破千亿,对于蒙牛信心的提振意义重大。

蒙牛集团三个月内连续大手笔收购海外乳企,或多或少地都与实现这一目标有关。

以LDD为例,恰如公报中披露的那样,收购完成后,蒙牛集团将获得LDD公司优质资产的控制权,包括大量高品质的澳洲奶源,以及13个位于澳洲各地的大型制造设施,服务35000名客户的庞大冷链分销网络等。

而已完成收购的贝拉米奶粉是全球领先的有机婴幼儿奶粉品牌,旗下拥有众多优质、超优质的有机婴儿配方奶粉和婴儿食品产品。至于更早前传出收购意向的Burra Foods,则正是澳大利亚最大的乳品原材料加工企业。

换言之,三起收购完成后,蒙牛乳业已经在澳大利亚建立起涵盖原奶、酸奶、乳饮料、奶粉以及婴幼儿食品在内的多元业务体系,囊括奶源、加工、冷藏、的一整套产业体系。

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据此分析,蒙牛频繁挥舞支票收购澳洲乳企绝非率性而为,而是有计划地布局澳洲市场。同时,这也是蒙牛集团推进自身“双千亿”目标达成的重要一环。根据蒙牛集团披露的信息,贝拉米、LDD在澳洲、东南亚、中国有着较高的品牌认可和市场需求。

尤其是在国内乳品市场已经趋于饱和,业绩增长变得越来越困难,走向海外,尤其是快速发展的东南亚市场自然也是顺利成章。可以预测,在完成LDD收购后,蒙牛集团极有可能还将持续收购其他一些企业,尤其是一些在澳洲、东南亚有较强的影响力的行业品牌。

密集布局澳洲、东南亚,蒙牛能否规避风险?

频频收购之后,蒙牛持续重资产加持澳洲业务,为完成“双千亿”目标积极布局。不过,在业务扩张的同时,蒙牛集团自身所面临的风险也在增加。

这其中,最大的风险潜伏在企业财务状况中。以2018年为例,蒙牛集团实现营收689.77亿元,实现净利30.43亿元,净利率为4.41%。与之相比,伊利集团同期实现营收795.53亿元,实现净利润64.52亿元,净利率8.11%。

从中不难看出,相较于伊利,蒙牛集团营收获利能力较弱。事实上,在2019年以前,蒙牛曾经大手笔地收购多家海内外企业,比如114亿港元收购雅士利,又比如连续收购现代牧业、中国圣牧等。但往往都是营收总额上来了,所收购企业获利能力较弱,甚至亏损。

以雅士利(01230-HK)为例,2013年,蒙牛集团斥资约114亿港元收购雅士利集团过半数的股权。然而,自2016年至2017年,雅士利集团一直处于亏损状态。

目前,蒙牛集团大手笔的收购澳洲企业,但考虑到贝拉米、LDD近年来净利润出现下滑,甚至营收也发生波动的现实状况,蒙牛集团还需要很长时间来“消化”只不过“消化”过程中自然会占用蒙牛集团部分资源,进而影响到企业研发、等多个环节。

尤为值得注意的是,根据企业财报披露的数据核算,2017年、2018年、2019年上半年,蒙牛集团的资产负债率分别为53.37%、54.16%,以及57.06%。蒙牛集团资产负债率连年攀升,相比之下,2019年上半年,亿利集团的资产负债率仅为51.03%。

考虑到2019年下半年以来,对贝拉米、LDD的两笔收购,蒙牛集团的资产负债率或将再创新高,甚至逼近60%的企业资产负债率适度水平的最高线。

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此外,大手笔重资产的收购集中在澳洲,极易受到澳洲政策变动的影响;而在所收购企业的市场指向上又集中分布在东南亚、澳洲、中国市场,同样很容易受到相关市场波动的影响。这对于企业拓展海外市场,布局新的业务链条而言是极为不利的。

对于蒙牛集团而言,实现“双千亿”的目标固然意义重大,但如果过分强调速度,限期内完成,而又缺少必要的配套策略与风险防范机制,即使完成了“双千亿”目标,恐怕也很难持久维持下去。

规模与竞争力,蒙牛集团的抉择

事实上,在蒙牛集团着急完成“双千亿”目标的同时,有一个问题一直被蒙牛集团所忽视:蒙牛集团要规模,还是要企业竞争力。

透过蒙牛集团近年来一系列的收购案,除了优质奶源的争夺外,很多蒙牛所收购的企业都是蒙牛在相关业务或技术领域不擅长、竞争力不足。以贝拉米为例,奶粉业务一直都是蒙牛集团产品竞争力薄弱的领域。正因为如此,蒙牛收购了雅士利、贝拉米等一众企业。

但是在收购后,蒙牛集团自持品牌的奶粉业务依然不见起色。与之相反,尽管没有在奶粉企业收购上有任何较大的新闻事件爆出,但是,伊利集团旗下奶粉业务却发展顺利,除了金领冠奶粉市场份额逐年扩大外,旗下高端有机奶粉品牌塞纳牧品牌同样取得不错的成绩。

出现这种极大的反差原因有很多,这其中,双方在研发投入上的差距尤为关键。2018年2018年,蒙牛研发投入仅1.59亿元,同比上涨近20%,占总营收的0.23%。相比之下,伊利2018年投入研发资金4.27亿元,是蒙牛的2倍多。

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由此来看,是要规模,还是要企业竞争力,或者说是在推进企业规模扩张的同时,提升自身研发能力和竞争力,对于“双千亿”目标征程上阔步前进的蒙牛集团而言关系重大。当下,蒙牛集团的并购速度不可谓不快,但能否实现量到质的转变却是个疑问。

如果真的很难实现由量变到质变,蒙牛即便是实现了“双千亿”目标恐怕也会是“弊病缠身”而一个“弊病缠身”的企业自然无法与伊利竞争,更不要说代表中国乳业的最高度。

结语

改革开放几十年,有太多的企业追求规模,做大却不能做强。结果在一系列收购之后,难逃结构重组,甚至是破产的结局。权衡发展契机与风险防范,同样是一个优秀的企业,企业家的必备素质。至于蒙牛未来发展怎样,不妨拭目以待。

但有一点需要说明,如果市场上有两个势均力敌的龙头企业,他们的竞争中,最终胜利的往往不是做的最多的那个,而是犯错最少的那家企业。

本文相关词条概念解析:

收购

收购(Acquisition)是指一个公司通过产权交易取得其他公司一定程度的控制权,以实现一定经济目标的经济行为。收购是企业资本经营的一种形式,既有经济意义,又有法律意义。收购的经济意义是指一家企业的经营控制权易手,原来的投资者丧失了对该企业的经营控制权,实质是取得控制权。行业萧条和经济不景气的时候可以在对方公司的二级市场进行低价股票收购。从法律意义上讲,中国《证券法》的规定,收购是指持有一家上市公司发行在外的股份的30%时发出要约收购该公司股票的行为,其实质是购买被收购企业的股权。

标签: 蒙牛集团 蒙牛 澳洲 贝拉米 蒙牛乳业

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